伦敦国际红酒交易所发布的最新报告显示：过去一年，波尔多精品葡萄酒投资收益远远超过黄金、原油以及股票，相比古董、古玩、名画、钻石，长远的增值率最高的仍是红酒投资。

　　目前，国内葡萄酒投资主要有三种方式，投资成品酒、投资期酒和投资红酒基金，除了传统的现货成品酒投资，现在国内资本已经开始瞄准了期酒市场和红酒基金。

　　那么期酒价格是怎样实现升值的？作为回报率表现如此突出的投资，为什么会面临有价无市的困境？买入期酒以后又会有哪些风险，红酒基金都是谁在操作？本期专题将一一揭开这些谜底。

　　想实现利润最大化需要耐心等待五六年

　　期酒投资 莫把“甜点”当“正餐”

　　随着国内红酒投资市场的升温，正有越来越多的专业机构提供红酒的投资服务。参与投资的基数越大，投资需求就会把红酒增值推得更远。因为期酒投资就像购买还没上市的“原始股”，当葡萄酒还没有装瓶之前，已经经过多次转手，价格也随之层层递增，像滚雪球一样，越滚越大，风险也随之而来。

　　期酒“被”升值

　　在这一轮红酒期酒价格的上涨中，中国买家起到了不小的作用。在中国各种红酒投资者中，以温州商人为代表的业外投资者发挥着相当的影响力，最典型的就是在拉菲红酒投资上。

　　2010年7月，拉菲酒庄的2009年份波尔多期酒品尝会，引来了大量中国买家。据媒体爆料，第一批预售里，2009年的某种拉菲期酒以每箱近1万欧元的价格，在4天之内销售一空。一个多月后，酒庄提价近30%继续出售，把期酒价格推到了史无前例的高度。

　　另一方面，期酒的稀缺造成购买期酒的渠道并不透明，这无形中也增加了购买成本。理论上，像国际上的红酒交易所，如伦敦国际红酒交易所可以提供在线交易，但是这仅限于340个固定会员，入会必须经由2名以上会员的推荐才有可能。所以，通常情况，个人是无法直接购买期酒。

　　在波尔多，经营名庄期酒的酒商有上百家，但是能直接从名庄拿到配额的只有固定的十几家。再由这些酒商分别销售给二三级酒商。每一次再分配都是期酒加价的过程。在中国，可以从一级酒商手中拿到配额的公司极少，大部分国内红酒公司都是从二三级的酒商手中购买，再由他们卖给中国消费者或是投资者，价格自然又高出了很多。

　　尽管如此，期酒仍然供不应求，这才是其身价猛涨的最根本助力。正如一位业内人士所说，拉菲庄园一年的大小拉菲产量只有40万瓶，恐怕连中国市场都无法满足，如何能不涨价？众人拾柴火焰高，虽然有人认为进口红酒市场已经出现泡沫，但是如果强大的购买力足以消化这个泡沫的时候，泡沫还是泡沫吗？

　　“甜点”的回报

　　尽管名庄期酒价格一路猛涨，但常常是有价无市。在波尔多百年的葡萄酒商业体系中，一直遵循着一套独有的规则，并不是所有的酒庄都会推出期酒，一般来说，只有列级名庄才会出售期酒，而且期酒数量也是极为保密的。

　　不仅如此，对于酒庄来说，配额更是绝对机密。由于名庄期酒的稀缺性，依据历史的传统和业务往来规模，只有少数酒商会得到酒庄的直接配额。而对这些酒商而言，同样会参考买家信誉、业务往来的历史和交易量，按照配额的方式把期酒卖给其他酒商。

　　目前除了波尔多，在法国的勃艮地、罗纳河谷，甚至于意大利北部和西班牙的一些产区，都加入了期酒交易的行列。但是期酒交易主要仍以波尔多为主。

　　作为中国最大的葡萄酒进口商之一的圣皮尔精品酒业(ASC)，其精品酒负责人李韧对《中国经营报》记者表示：“期酒就像是一道甜点，因为它并不是酒商之间最主要的业务，期酒更像是基于长期的业务交往的一种礼物。这也是波尔多葡萄酒的文化之一，并不是拿钱就能买得到的。”

　　虽然这道甜点很抢手，但并非适合投资者，因为期酒投资从诞生以来就属于另类投资。据李韧透露，在ASC，80%的期酒购买者都是红酒的消费者，“很多人是抱着买便宜酒的心态去买期酒，大部分是为了自己喝或是送人。”

　　“期酒的投资，没有闲钱不行。”红酒投资顾问余闽对记者说，很多人误认为期酒就是期货。其实，期酒和期货很不同，期酒不交押金也没有杠杆作用，买家交易完成时要付100%全款。另外，如果想实现期酒投资的利润最大化，需要耐心等待五六年时间。

　　期酒从购买到出厂需要3年，红酒出厂后的头两年是资本增值的平淡期。随着时间累积，消费数量上升，藏品数量的减少，酒的品质也随着时间越来越稳定和醇厚，在出厂的第三年以后，葡萄酒的价值会慢慢出现加速增值的趋势。这时候才是红酒出售的最佳时机。在这期间，如果急于变现或是没有长期的投资打算，投资往往达不到最佳的收益。

　　随着市场的成熟，投资渐渐理性，比如酒商、酒店老板、红酒爱好者等这类红酒投资者投资周期较长，他们的目光不仅仅盯在拉菲，也会关注具有投资潜力的其他名庄酒的投资。他们也在逐渐影响着资本的流动。

　　不确定的“正餐”

　　即使对于红酒的爱好者，期酒交易仍然受很多不确定因素的影响。由于波尔多期酒并没有形成中央买卖系统，酒庄直接把期酒卖给酒商，由酒商对外进行买卖要冒着交易对手的信用风险。如果所购期酒的酒商在运送之前倒闭或是未能履约交付，所承受的风险全部由买家承担。以前也的确出现过期酒还未上市，中间商或者酒庄就倒闭的现象。

　　另外，最主要的市场变动往往来自于权威酒评家的评分。要知道，对一瓶红酒的评分并不受时间的局限，权威人士的打分随时可能影响红酒的价格。

　　按常规，每年的3月至4月，波尔多酒庄会推出新酒的品尝大会，期间各大酒商、基金经理和知名的酒评家会齐聚一堂，随后根据市场反应和打分的情况，公布期酒价格。在期酒交易完成后，经过漫长的12~24个月的陈酿，在红酒装瓶上市之前通常还会经历第二次打分，这次的打分也会极大地影响期酒的价格。

　　有一个经典的例子可以证明此言不虚。2003年乐夫普乐(leoville-poyferr)的最初评分是94~97分，那时的期货售价是280英镑一箱。到了上市前第二次打分，酒评家帕克给予了98分的极高分数。于是，酒价在短短2年中，上升到700英镑一箱，升幅达到150%。而同年的玫瑰山，初评为96~100分，于是它的期货价很快上升到1000英镑，就在很多的投资者以为它能在第二次评分中拿到100满分的时候，最终2003年的玫瑰山只拿到了97分，虽然成绩依然不俗，但是酒价已经不再上升反有下调的迹象。过高的预期让很多投资者被套住。因此，投资者切记不要把“甜点”当“正餐”。

　　除此之外，期酒市场也和其他资本市场一样受到外部环境的影响。

　　红酒基金

　　对于门外汉，可以把投资期酒的风险转化到专业的基金公司。在国外，外行人投资红酒往往选择专门的红酒基金投资公司来进行操作。像英国知名的佳酿基金，至今已有1.15亿欧元的投资规模。近年来，国内红酒投资悄然兴起，除了一些国内酒商从国外酒商手中订购期酒进行投资外，一些小型私募基金开始参与名庄酒的投资，结合期酒和现货两种方式实现资本的利润最大化。

　　目前，投资模式有参与分红和提供固定收益率两种。提供固定收益率的最为典型的是银行推出的理财基金。比如张裕爱斐堡和工商银行(601398,股吧)联手推出的张裕爱斐堡期酒理财项目，法兴银行推出的极品红酒基金等等。这些红酒基金的年收益率在5%～8%左右，一般只针对私人VIP客户和内部销售，且在发行之初就被抢购一空。

　　除了资金规模，红酒的投资时间也有自己的门槛。业内人士普遍认为葡萄酒投资适合能够将资本锁定长达3年的投资者，因为投资时间长，短期的盈利对投资葡萄酒的影响并不像股市。

　　很多基金经理一致建议，葡萄酒投资占投资组合的比例应当不超过10%，而且投资者必须做长期打算。“在中国，很多人等不了3年或是更长的时间，那么我建议他不要投资葡萄酒。”葡萄酒顾问温彪说。

　　链接

　　期酒的概念来自于法国波尔多。在波尔多，酒庄从不参与葡萄酒销售，而是由葡萄酒批发商代劳。由于波尔多葡萄酒酿制需要3年左右的时间，为了更快地收回资金，当葡萄酒尚在橡木桶陈酿(一般需要12～24个月)的时候，酒商就用一纸合约的方式把葡萄酒卖出去，这就是“期酒”。

　　期酒增值是必然的，因为期酒本身就是酒商为了规避风险，以比市场价低得多的价格出售。同时，期酒属于新酒，还没有进入适饮期，随着时间累积，酒的单宁会慢慢醇化，更具层次感和平衡感，像波尔多红酒的适饮期是6～8年，红酒的价值会随着时间的沉淀逐渐上升。

　　操盘者

　　红酒投资客余闽

　　“配角”的大生意

　　晚冬的北京夜晚，位于CBD的写字楼里，余闽打开电脑，在输入一串用户名和个人密码后，来自伦敦国际红酒交易所的信息显示：他于半年前买的2009年小拉菲期酒已经从一箱2180欧元涨到了3398欧元。虽然涨了1000欧元，但他并不急于抛售。

　　像余闽这样胸有成竹的红酒投资客在中国越来越多。不过，正如世界上没有只涨不跌的房价一样，目前中国绝大多数红酒投资客还没有意识到红酒投资高额利润背后潜藏的风险。

　　与红酒结缘

　　余闽从商多年，是一名老到的投资客。十年前他在欧洲做客，发现聚会的时候人们必喝红酒，也是从那个时候起，他开始在外国朋友的影响下养成了品酒的习惯。2002年春节，他在老家福建请朋友吃饭，一瓶阿根廷红酒标价680元，他发现同种品质的红酒在德国的售价也不过几欧元。当时的国内同等品质的红酒要比欧洲卖的贵出5~10倍。多年对市场的敏锐让他很快发现了其中的商机。

　　2005年，余闽进了第一个货柜：14000瓶法国葡萄酒和12000瓶德国葡萄酒，总共价值150万元。进口葡萄酒贸易看起来门槛低，但是盈利其实并不容易。这26000瓶红酒用了一年的时间都没有卖完。当时的市场不认可进口酒，餐饮行业的进店费，促销费比例又过高。

　　这26000瓶让他总结出来的经验是：定价是盈利与否最重要的环节。准确的定价就是找到一个平衡点，既能保证一定的购买量，又符合市场需求。经过半年的摸爬滚打，他跑遍了北京大大小小的中高档酒楼，从70多家供货商精简到7家。现在，他的红酒贸易公司已经拥有不少的高端酒的独家代理权，渠道也从北京拓展到全国100多个城市。

　　取得身份

　　随着国内红酒市场的整体环境越来越成熟，低端酒的利润也越来越薄，余闽的直觉再一次告诉他：欧洲人热衷的红酒投资会是未来在中国的发展方向。

　　葡萄酒投资主要有三种方式，现货投资、期酒投资和投资红酒基金。一般说来值得投资的红酒品种不到1000种，只占到红酒种类的1%，都属于金字塔的顶尖。红酒的现货投资主要是在各大葡萄酒交易所和葡萄酒经销商手中获得。投资现货比投资期酒的人比例高得多。因为现货投资的时间短，回报更直接。

　　红酒交易最有名的机构当属伦敦红酒交易所，该交易所对会员的审核非常严苛，须由两位会员推荐才能入会。中国内地目前只有2人拥有伦敦交易所的席位，其中之一就是余闽。历经3年的努力和漫长的等待，余闽运用人脉和自己专业的红酒知识，成为了伦敦红酒交易所340席位中的一员。拥有这一席位，代表你可以随时在线上买卖红酒，分享大量的世界范围内的红酒交易信息，为红酒投资打通平台资源。

　　然而任何投资都不是简单的，每年4月份余闽要专门到波尔多酒庄，去了解准备投资的葡萄酒的品质和特性，包括酒庄当年的收成情况，了解葡萄的生长过程，参考酿酒师、酒评家的意见，进行实地考察。

　　除此之外，长期在线跟踪波尔多红酒交易所和伦敦交易所的葡萄酒交易信息，再结合不同市场的消费偏好和历史交易数据，最终确定投资种类。比如，欧洲市场受欢迎的品牌有白马、里鹏、拉图等等，而针对亚洲市场，特别是中国，拉菲、拉图、玛格比较畅销。

　　余闽告诉记者，一般来说，红酒的投资收益，一年回报率30%左右，特殊的例子也有100%以上的收益。从资产的安全性来考虑，一个投资项目往往是几种产品的组合，只有几种不同品类的组合才能确保增值的稳定性。

　　准“红酒基金”

　　通过几年红酒投资的实际操作过程中不断积累的经验，2007年，余闽想借鉴国外红酒基金的运作模式，在中国做一个红酒基金项目。但由于政策等方面的限制，该项目搁浅。随后的各大银行纷纷推出了红酒基金产品。

　　虽然成立红酒基金项目的计划没能成为现实，但是余闽随后成立了一家红酒投资顾问公司，主要以个人和社会团体为主。与国外的红酒投资顾问公司一样，余闽根据投资年期和目标，为客户选择不同的产品进行组合投资，收取1%～5%的固定佣金。

　　葡萄酒投资基金是将投资者的资金集中在一起，用来买入葡萄酒并进行交易以期获利。它们可以成为较传统资产类别中一个补充品种，作为“配角”以资本增值为目标。

　　按照余闽的预期，2009年小拉菲至少能涨到4000欧元以上。2010年4月，2008年小拉菲期酒在伦敦交易所卖出价535欧元，同年12月涨到3450欧元，收益达到了640%，价格整整翻了13倍。相比这样的收益，余闽认为，小拉菲在半年内涨1000欧元，这并不意外。这也是他坚持持有的理由。