记者 林琳

　　在葡萄酒的酿造工艺上，每17克糖让1升的葡萄汁发酵成1度酒精度。伽利略的数理公式也无法推算出，他眼里的“阳光凝成的液体”经过几个世纪的衍生，已经成为一种潮流投资品，2009年至今，葡萄酒投资更快热到“烫喉”。2002 年到 2010 年五大酒庄酒品的年平均涨幅惊人。其中，指标品种拉菲平均每年涨幅达 30%，几乎是黄金年均涨幅 17%的一倍。趁着投资热劲儿，中国三大葡萄酒酒商张裕、中粮、王朝也开始效仿“期酒”模式，银行、信托也成为这一轮投资增长的参与者和受益者，尽管也是典型的资金推动泡沫，刚刚起步的国内葡萄酒还未到起“泡”时。

　　期酒投资，可期

　　像“期房”一样，“期酒”是还没装瓶的酒。葡萄酒完成发酵工艺后，在刚刚放入橡木桶陈酿环节，客户就可以购买其所有权，这时客户购买的葡萄酒即为期酒。此时的葡萄酒尚不能饮用，还需要存放在酒窖中，经过18-24个月的陈酿，等到佳酿完全成熟，装瓶出窖，始得交付。

　　根据环球葡萄酒的统计资料显示，如果过去3年精选法国波尔多地区10种葡萄酒进行投资，回报率为150%，等到10年翻五倍，大大超越同期道琼斯指数和标准普尔指数成分股增幅。

　　并非二十几万种葡萄酒，凡品须在上市后两三年内饮用。只有占总量0.1%的葡萄酒才具有陈年10年以上的潜质。能陈放10年、20年和50年的名酒一般才具有收藏价值。

　　期酒向这些人销售：对具有一定的葡萄酒专业知识、拥有较高的收入水平和风险承受能力。因此，在期酒销售过程中，葡萄酒企业基本都会把目标市场定位于高端客户。但传统销售模式下葡萄酒企业很少接触高端消费者，尤其是以投资为主要目的的高端消费者。国内第一个红酒信托投资产品是工商银行和张裕合作出品的2007年份期酒，由于产量相当有限，爱斐堡期酒仅限量出售了100桶，当时推荐价为每桶18万元，而上市定价将是每桶28.8万元，一经发售，迅速被抢购一空。“期酒是葡萄酒中最高端的金字塔尖，我们非常看好这块市场”，张裕副总经理孙健介绍。2011年，张裕集团携手中国银行、中海信托推出首款历史主题的葡萄酒理财产品——张裕百年酒窖1912品重醴泉干红葡萄酒系列理财产品，作为目前国内唯一一款收藏级葡萄酒，市场价位近万元。

　　期酒投资在中国刚起步，而在交易额占到世界期酒交易份额90%的波尔多，正式现货的期酒非常火爆。酒庄通过国外的中间商，历史俗成的挑选有能力的红酒出口商和进口商售卖期酒，转给各国分销零售，最后到消费者的手上。

　　目前我国，进行国外期酒投资可通过有期酒成交的公司，也可以选择国内期酒代理的代理商，通过合同约定交货和成交价。但这就变成纯粹跟这个公司的交易关系，如果这个公司或上游企业倒闭了，这个合同就作废了，没有担保，风险很大。再者，波尔多期酒给中国的份额向来很少，只有现酒交易量比较大的买家才能拿到稀有期酒的份额。

　　随着中国酒客购买力不断飙升，香港被预测会在2012年成为除法国、伦敦之外，葡萄酒交易的第三大坐标。上海葡萄酒交易中心也可能会成为葡萄酒交易新贵，“期酒”在中国，有市场，有预期。

　　基金，少点火候

　　随着中国首只葡萄酒投资基金鼎红基金(Dinghong Fund) 的发售，人们最担心“波尔多泡沫”只是时间问题。资深分析师给出建议，葡萄酒投资目前来说都是理智的成长空间，还没到一个大爆发的阶段，会以怎样的形式爆发有待猜测。

　　“葡萄酒基金门槛更高，现在正在公开招募的第一只葡萄酒基金，刚开始起步，还不是一个买入的好阶段，操盘会比较辛苦一点。做先烈比较容易。未来会慢慢流行起来。这就预示基金未来就会成为潮流，成本会比较高，也会更安全，”波尔多葡萄酒学院国际讲师李斯伟说。

　　葡萄酒基金投资不像证券基金，现在专业理解层面存在一个很长的距离，如果不是实物投资者，不是长期购买葡萄酒，操作基金风险会很大。“价格为什么会突然变化那么大，如果单纯因为收藏的关系，应该是一个稳定的增幅，如果突然有个爆发性的增长，一定是因为资金的投机行为。资金带动是70%，30%是投资者对红酒本身的投资兴趣，”中融国际信托有限公司方计斌介绍。

　　相对于悲观者对刚起步风险的预期，更多人看中的是机会。如果以国内现有富裕阶层 18 万亿可投资产计算，如果其中 0.5%进入红酒投资领域，投资额可能将达到 900亿，该数额远远超过波尔多投资级红酒的年销售额(波尔多年投资级红酒产量 1000 万瓶，初步估计销售额300亿-400 亿)。

　　“就信托产品来说，现在80%以上的资金还是在房地产里，但是现在市场的政策导向比较明晰，房地产风险比之前大，剩余资金要选择其他行业。传统行业的利润率不高不受青睐，大部分传统行业承受不了这个资金，但是收藏品、酒类会凸显投资价值，”方计斌说。

　　不是百分比增值，而是以几何级数倍增，看看艺术品。信托资金的介入一方面让市场热起来，另一方面则成了噱头，很多人恐怕它跟房地产和黄金市场一样，银子变炮灰。

　　变现，以酒养酒

　　变现难不难？行内叫“接盘”，目前期酒已经有很好的回购制度，但务必留意条款，尤其是佣金率。期酒到一定时间变成现酒，跟实物投资在拍卖行一样，在一个没有公众的舞台的领域，需要找到接盘手。

　　拍卖是一个很正规的渠道，或者通过红酒圈的关系网一对一的购买。李斯伟介绍，“譬如我是一个葡萄酒公司，有很多买手和买家，大家信得过，就可以出售。但对个人来说，往往只是表面上增值了，拿出来可能三万也难有人问津”。葡萄酒基金成熟之后，对于期酒、实物和拍卖的平台来说，需要的一个是了解和一个是圈子。

　　期酒交易有个好处，“拿着那张纸的时候是真实性是最强的，拿着酒的时候已经要对瓶子负责，不提货的话，会储存在波尔多很多出名中间商恒温标准酒窖，或者是存在国际公认香港皇冠酒窖，比较多的人认可，”李斯伟说。提现拿到家，风险也随着来了。

　　接盘手投资期权要比投资原瓶的风险小。但是市场上投资原瓶酒的人还是很多，“因为很快就变现了”。

　　葡萄酒很美妙的地方是可以经常去欣赏它，“拿着一个股票交易记录，没感觉，而如果看着你的资产放在酒窖，这让交易更具美感。国外实物投资还是占多数，赤裸裸的基金投资还是小众”，一位投资人说。

　　张裕三年期酒发售：

　　1

　　●发售期：2007年6月，100桶(300瓶/桶)，18万元/桶

　　●提酒期：2009年1月

　　●回购价格：28.8万元/桶

　　2

　　●发售期：2010年6月，和工行同期推出，430桶(300瓶/桶)，27万/桶(50箱/桶)

　　●提酒期：2011年10月—2012年4月

　　●经销商认购价格：6538元/箱

　　●市场认购价格：12888元/箱

　　3

　　●发售期：2011年8月，和中行同期推出，36000瓶，3600元/瓶

　　●提酒期：2013年2月

　　●回购预期经销商认购价格：4188元/瓶

　　●经市场认购价格：8888元/瓶

　　波尔多期酒生产线

　　2010/09 葡萄园采摘

　　2010/12 酿制(经过3个月的后，装入橡木桶。存放时间需要达到2年。

　　2011/03 接受订货

　　2011/04 打分。世界头号葡萄酒评分师罗伯特·帕克给每款酒精确打出的分数可能会左右价格。拿到90以上分数的葡萄酒意味着来年可以获得很好的市场售价和追捧。

　　2011/05-06酒庄们开始陆续报价。报价出现之后，酒商的客户以及二级经销商根据报价决定购买多寡，支付第一次定金。付清全部款项后18个月左右取酒。

　　2012/12 装瓶(历时2年)

　　2013 出货上市