刘双舟

　　2012年的艺术市场除了回调，再回调之外，更引人注目的无疑是文交所、“查税门”等与艺术品基金相关的艺术事件。随着2013年的到来，市面上统计的艺术基金更多达29款要到期兑现，飞速发展的艺术品金融化趋势仍然会是人们热议的话题之一。

　　基金的隐患：管理的不透明和退出渠道的单一化

　　“虚实结合，结合交易中心做相关产业链的开发。”甘学军[微博]的反应一如既往的直接干脆。

　　早在2011年，甘学军就曾出任龙藏天下艺术品投资基金出品的“中信-龙藏1号”的负责人，在意识到市场风险后，最终并没有真正启动这支基金。如今再次涉及艺术品投资基金，甘学军已经把重心转移到了厦门。

　　和甘学军一样，摩帝富副总裁兼亚洲区总经理黄文叡早在几年前就在国内几番尝试发起艺术品信托基金，最终选择放弃，转战以“定额资产管理”的名义管理着数只艺术品私募基金，截止目前，其总金额已经达到4-5个亿。

　　困扰甘学军、黄文叡等市场专业人士的问题主要基本集中在基金管理的不透明和退出渠道的单一化。早在2011年，黄文叡在自己的撰文《西方艺术基金模式解析》就提到：过去几年，中国境内仅有少数几个艺术基金，但非全数投资在艺术品上。例如民生银行发行的“艺术投资计划”1号与2号产品，虽以艺术投资为名，但投资标的却也包含股票，且由银行募资、操作管理兼发行，没有独立的监管与稽核机构。至于由国投信托发行的数个艺术基金，则清一色属融资产品。……2010年以来，中国内地房地产集团、拍卖公司、金融投资公司、私募基金、策展人与画廊等，前赴后继投入艺术基金的募集，艺术基金如雨后春笋般冒出市场，令人眼花撩乱。例如中艺达晨艺术投资、当代置业的艺术基金、泰瑞艺术基金以及中博雅艺术品投资基金等等，规模从数千万到数亿人民币不等，至于投资标的，大多未明确揭示，仅以艺术品或艺术品相关业务投资等笼统含糊的方式带过。众所周知，中国的艺术市场，一向炒作多于收藏，如今在政府提振艺术市场的刺激方案加持下，加上市场闻风而至的投机资金，未来在某些炒作过度的艺术区块，可能再现泡沫化危机，风险极高，不可不慎。

　　被黄文叡不幸言中的部分在过去的一年里已经在市场表露无遗。2011年上半年开始的全国各地疯狂生长的文交所引发的多起侵占客户资金、经营者携款潜逃等事件。由于规则不透明、监管缺失，最终导致国务院在2011年11月份下发《清理整顿各类地方交易场所的决定》，要求各地在2012年6月30日前完成清理规范工作。而据目前为止，据证监会官网发布消息称，全国36省区市中已有16个通过了清理整顿各类交易场所部际联席会议的验收，清理整顿交易所的工作已基本完成。另外据悉，证监会可能将在近期发放新一批文交所牌照，原则上一个省只保留一家，且不会再推出份额化交易产品。

　　文交所的“溃败”严重阻塞了艺术品基金的出货渠道。此前，福建海峡文化艺术品交易所和持有崔如琢作品在“海峡”挂牌的德艺(天津)投资合伙企业就遇到了棘手的资产包退市问题。据相关媒体报道，因挂牌时与“德艺”没有签回购协议，“海峡”要求提前结束封闭期，全额退款给投资人，但未果，“德艺”方面仅协助其通过拍卖做变现处理。

　　文交所被阻，退市变现渠道仅剩拍卖的窘况，且拍卖价格无法确保在挂牌的价格之上是很多基金最怕面临的问题，2012年多款艺术品基金都在这方面吃了大亏，最终不得不由原先模式转型，利用私募基金的优势转而再“战”。在这样的情况背景下，一些艺术品信托基金的公司开始转向隐性私募。据相关人士统计，艺术品投资基金中，私募基金和公募基金的目前比例至少是2：3的差别。

　　日前，黄文叡在接受一家媒体采访时表示：中国艺术品基金目前的处境，早在进场时就埋下了隐患。黄文叡表示，在内地的艺术品基金缺乏监管，目前排名前20的基金管理公司中，基本没有一家公开做信息披露，说明自己的管理或者过往绩效。而且，很多基金管理公司采取“一条龙”式的运作方式，除了保险和仓储之外，都可以一手包揽，人为操纵因素非常强，其中的透明度无法得到保障。

　　甘学军也告诉记者：“建仓要透明，退出也要透明，对投资者来讲可以规避很多风险，但是这种公开透明的退出，艺术品的交易方式是很多的，除拍卖之外，希望接下来能拓宽它的通道，移植国外的先进经验和做法。拍卖并不是最高价，拍卖根本的特性是公开价格的体现，而不是最高价格的实现。

　　黄文叡另外表示，如果要解决现在艺术基金出现的问题，首先是操作流程要透明，投资方和基金管理方彼此信任。针对目前国内的艺术品基金大部分采用共担风险的架构方式，而不是依靠投资专业性取得信任，黄文叡认为这种做法是本末倒置的，本身并不符合基金的运作规律。

　　基金的转变趋势：做多通道的布局

　　早些时候大肆进场的PE投资者，其艺术基金投资标的以现代书画与中国当代艺术为主，其中最主要的是油画和雕塑两种。目前看来，这些投资者忽略了艺术品基金本身的规律，完全以“金融化”的方式操作，在PE投资市场出现的问题，开始转到艺术品基金市场。而一些基金管理公司为了吸引投资者，盲目承诺高额回报率，也对市场发展造成不良影响。

　　值得一提的是，在2012年的艺术品信托产品中开始有在资金运用方向上披露得很具体的例子，这些艺术品信托的投资标的并不是火热的近现代书画和当代艺术品，而是偏门的犀角象牙等类别。“中信文道-梵云雅玩2号投资基金集合资金信托计划”中投资方向就包括犀角、象牙、玉器及寿山石等古代稀缺性材质艺术品交易，“博雅二期艺术品投资集合资金信托计划”中也明确投资收购以各代精品中国瓷器和玉器当代名家名作为主的艺术品。

　　新进场不久的元润雅信艺术投资管理有限公司则直接绕开艺术品信托，在元润雅信看来，信托渠道有太高的风险，所以不会采用信托的方式做艺术品基金。而是采用公募和私募两种形式，公募是找银行做成理财产品，收取2%左右的管理费，并在达到一定的销售额之后参与13~20%左右的分成，规模较大；而私募的发行规模远低于公募，从一两千万到上亿元不等。

　　甘学军则把目光瞄向日前在厦门落户的全国首创艺术品金融交易中心，北京华辰更是早早就正式注册成立了厦门华辰艺术品投资公司，注册资本2.5亿元。公司将专门负责该项目的推进，并主导17亿元的投资资金，项目第一期投资5000万元，投资方为北京华辰拍卖[微博]有限公司。甘学军表示，交易中心希望把艺术品与金融结合起来，成为艺术品的全产业链平台，中心将包括艺术品评估、抵押、基金、典当、保险、物流等方面，而不是做虚拟交易，而是希望艺术品和金融以及产业能捆绑起来，以产业模式发展下去。

　　“我们在厦门艺术品交易中心的建设在竞争当中也是产生一些组合。中国前几年的艺术品基金其实就是对金融基金产品的一个套用，这种套用是艺术品市场的一种投机方式，带来的艺术基金都是一些短周期的投机。周期短在艺术品当中是一个短板，艺术品是一个历史价值的判断，跟其他产品的价值判断是不一样的。艺术品价值判断很难标准化，很难数字化，而在一般的风险投资当中，数据化、标准化是最起码的要素，可是在艺术品的投资当中这两项刚好是相反。但是反过来，因为艺术品的价值判断形成以后有它相对的稳定性，形成的过程是一个相对长线的过程，是一个阶段性的过程，不是瞬间的判断，瞬间判断往往是有风险的。”

　　在甘学军看来，艺术品投资、基金从宏观上看中国是刚刚起步，单个的匹量还很小，最重要的是在这种艺术品的价值判断、评估体系当中，还没有建立比较完善和专业的一种程序，所以一方面很依赖标准，一方面又没有标准、体系可循。

　　“围绕着艺术品交易中心的建设，我们把基金的建立在一起交易，做一些探讨，可能会组织一个新的模式或者是新的方法。我个人方面，希望在今后能够有依托在这方面做一些长线的探讨，虚实结合的一种布局，这样才能够保证无论是基金的建立还是退出，有一个最合理或者是多样的通道。”