作者：《港股策略王》杂志社社长陈承龙
2016秋拍场景火爆，中国艺术金融（0.76， -0.01， -1.30%）成最大赢家
说起中国艺术金融，就要先提一提2016年的秋季拍卖会。2016年12月11日，中国艺术金融控股有限公司（“中国艺术金融”，股票代码：01572.HK）旗下江苏和信有限公司在中国江苏宜兴成功举办了2016年秋季拍卖会。本次拍卖会拍品涵盖书画、紫砂、珠宝三大艺术品门类，顾景舟、张大千等名家的作品均出现在拍品目录中。其中顾景舟大师的十一头提壁茶具组创造了本次拍卖单品最高成交价——4500万人民币，成为焦点。
在这场火爆的秋拍会中，中国艺术金融成为最大赢家。中国艺术金融随后公布，该拍卖会拍卖品合共拍卖成交金额（不计买家佣金）达人民币约2.80亿元，较2015年的秋季拍卖会增长约16.9%，较2016年春季拍卖会增长约69.9%。公司从中可以收取总成交额20%的佣金，此次秋拍公司收益达4000万之多。
中国艺术金融过往业绩同样靓丽
2016年秋季拍卖会上中国艺术金融的表现让人眼前一亮。通过查询公司财务报表，可以发现，在过去的几年中，中国艺术金融的业绩也同样靓丽，2013、2014、2015年公司收入分别约为人民币（下同）39.9 百万元、57.7 百万元及107.6百万元，复合年增长率约为 64.2%；溢利约为 16.4 百万元、25.9 百万元及 46.9 百万元，复合年增长率约达 69.1%。另外，公司2016年上半年收入为66.3百万元，考虑到2016年秋季拍卖会的良好成绩，2016年的总收入想必也不会差。与此同时，公司2013、2014、2015年净资产收益率均在20%以上，分别为20.88%，28.25%，30.62%。
不过，虽然中国艺术金融过去有不俗的表现，也会有人问，中国艺术金融的良好业绩能否继续维持？公司发展的动力是什么？公司是否具备良好的投资价值？带着这些疑问，下面我们就分析一下公司业绩持续发展的可能。
中国艺术金融是一家怎样的公司
首先了解一下中国艺术金融。它是一家艺术金融服务供应商，总部位于江苏省宜兴市。根据弗若斯特沙利文的报告，在2015年按收入计算，中国艺术金融是中国最大的艺术品借贷服务供应商。按艺术品拍卖收入计算，中国艺术金融是江苏省第二大艺术品拍卖行，也是中国最大的紫砂艺术品拍卖行。公司已于2016年11月8日成功在香港联交所主机板挂牌上市，全球发售共4亿股，发行价为每股0.75港元，发售所得款项净额约为2.48亿港元。
中国艺术金融主要有两个业务分部，一是艺术品及资产贷款业务，提供以艺术品及其他资产为当品的贷款，并收取固定的费用，一般协定为贷款额的2.4%至4%/月；二是艺术品及资产拍卖业务，以中介方的角色接受客户的拍卖品，以委托方式拍卖，向买家收取12%的佣金，向卖家收取8%的佣金。其中艺术品拍卖和艺术品贷款业务是公司的主要收入来源，在2015年占到了公司总收入的99%以上，如图2所示。
中国艺术金融自2011年起，每年举办一场秋季拍卖会。从2016年开始，除秋季拍卖会外，公司增办一场春季拍卖会。2016年，公司又推出了纯网上的艺术品拍卖会，并分别于2016年1月、4月及9月举行了三次纯网上的艺术品拍卖会。其中前两场拍卖会带来370万收入，9月份的网上拍卖会交易总额为2720万。公司计划以后春季和秋季拍卖会均和网上平台直播同步进行拍卖。
中国艺术金融业绩能否持续
1、中国艺术金融具备多方面优势
首先，中国艺术金融有着多方面的优势：
第一，公司首创艺术金融，是中国首家以紫砂等艺术品为业务特色的港股上市企业，上市后还没有可比同类公司，其独树一帜的经营战略和市场定位使得其在这一领域成为领头羊。
第二，公司总部位于江苏省宜兴市，即国内紫砂艺术品的主要制作原料紫砂陶土的唯一产地，该地以出产紫砂艺术品闻名，亦为若干紫砂艺术品大师的聚居地。公司享有艺术相关业务发展的独特地理优势，拥有成熟的紫砂壶发展模式，包括保管、制作、鉴定。
第三，公司具有丰富的行业经验及稳健的商业基础，且于艺术品典当贷款及网上拍卖市场拥有先发优势。
第四，公司具有有效的风险管理制度。公司在批出典当贷款前，其内部专家团队会
对所有艺术当品进行评估。从2015年开始，每个财年末尾，外部艺术品估值机构会对高价值的艺术品进行二次评估，若影响典当贷款或当品价值的因素有重大变化时，重新估值将更频繁地进行，以期把风险降到最低。公司于2013年、14年及15年及16年上半年，贷款减值比率分别达至2.7%、2.6%、0%及0%的平稳水平。
第五，公司引入了两名基石投资者，中国保利集团旗下的保利投资控股有限公司认购了500万美元等值的股份，中超控股及中超利永董事会主席杨飞先生认购了1000万美元等值的股份。这两名基石投资者的引入会产生一定的名牌效应。
2、艺术品市场崛起或为中国艺术金融带来发展良机
中国艺术品市场是全球三大艺术品交易市场之一，发展潜力巨大。一方面，随着人均GDP的提升，人们生活富裕，家庭资产增长，高净值人群参与艺术品投资的愿望加强。另一方面，“艺术品+互联网”的模式使得艺术品开始进入大众人群的视野，投资者更多的关注将使得艺术品市场欣欣向荣。此外，中国政府亦积极促进金融与文化界紧密合作，其对艺术品市场的不断规范将会使中国艺术金融行业进一步増长。
自2011年起，中国艺术品市场开始进入调整期，这两年更是进入调整的“深水区”。但是，此番遇冷或将使艺术品回归到价值初衷。汉昌集团董事长、中国书画五十人论坛秘书长王小虎在“第七届中国文化产业前沿论坛暨第十八届烽火文创论坛”上发言称：“中国艺术品市场在深入调整后将迎来黄金10年”。据Frost&Sullivan的预测，2016到2019年，中国艺术品总成交额的年复合增长率为5%，2019年交易总额将达1235亿元，如图3所示。
中国艺术金融在行业中处于领先的地位，可能会最先受惠于艺术品市场的崛起。
可见，公司自身具备比较优良的条件，处于行业领先地位，近期又在互联网上发力，可谓万事俱备，只欠东风，如果艺术品市场能够崛起，或许会成为公司发展壮大的东风，使公司业绩得以持续。如今艺术品市场有回暖的迹象，投资者可密切关注艺术品市场的发展，抓住投资良机。此外，也需要提醒投资者，拍卖公司主导下整个艺术产业链仍存在各种乱象，如赝品泛滥、假拍做局、对倒操纵、鉴定欺诈、雅贿洗钱等等，投资者在投资时需要防范相关风险。
