王培霖

　　天津文交所整顿余音未尽，新一批文交所开办热潮再度兴起。

　　这一波热潮来自于南京文化艺术产权交易所（下称“南京文交所”）异军突起的示范效应。南京文交所迅猛崛起，交易量巨大，日交易量有时竟是整个“新三板”市场（全国中小企业股转系统）的10倍以上——而“新三板”集中了3000多家优质公司的股权交易。目前，南京文交所的开户人数，已经是当年天津文交所开户人数的十几倍。

　　2012年，随着国务院关于清理整顿各类交易所的38号文的出台，曾经风光一时的文交所、艺交所逐渐淡出了公众关注的视野。如今，经过重新整顿之后，多地的文交所、艺交所已整装再发。据不完全统计，目前全国各类文交所再度达到了50家以上。在经历艺术品份额化交易的文交所乱象之后，文交所、艺交所何以再度焕发生机、爆发出如此巨大的交易量，它们的未来又将如何？

　　巨量交易从何而来

　　南京文交所2013年获得批文，主营收藏品钱币和收藏品邮票的在线电子盘交易。

　　成立短短一年多之后，南京文交所巨大的交易量吸引了各界的目光。

　　南京文交所2014年的累计交易量已经达到547.51亿元。而南京文交所总裁周军接受《中国文化报》采访时称，力争2017年成交额达到1万亿。

　　2015年5月27日，南京文交所当日交易额突破60亿元。而新三板市场的日交易量通常只有几个亿。

　　短短几年，恍如隔世。想当年最早开展艺术品份额化交易、发行产品和募集资金最多、社会影响最大的天津文交所，现在成了“赖账”最久的文交所。

　　2011年下半年，《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发［2011］38号）、《加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》（中宣发［2011］49号）、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（［2012］37号）先后下发，对交易所清理整顿作出规范。此后，众多文交所先后提交整顿方案、完成“善后”手续并不再开展份额化交易，元气大伤。

　　南京文交所成了新贵。天津文交所投资人数众多，当年开户人数近5万人。而周军向《第一财经日报》记者透露，该所开户的交易会员数量已经接近70万人。

　　在周军看来，选择钱币和邮票作为交易品种，具有天然的优势：它们本身就是小件，可分割，不存在份额化的风险，而钱币邮票收藏又有着广大的群众基础。周军告诉《第一财经日报》记者，南京文交所弥补了传统线下交易的多重问题，解决了品相、保管、运输、资金、诚信、变现六大风险。传统的邮币卡交易都是线下的，收藏者、投资者难以判断邮币卡真假，而他们通过来源的可靠保证了真实性甚至稀缺性。这样，传统的上海卢工、北京马甸等主要的货币邮票交易市场，已经被南京文交所所带动。

　　南京文交所在江苏也受到了政府方面的关注、重视和支持，数次获得南京市颁发的产业奖项，省市级领导也多次到南京文交所视察、考察工作。

　　南京文交所的模式是在各地发展会员（代理商），各地的代理商再到线下发展投资者。不少人涌入其中，南京文交所充满着淘金的气氛。

　　如此火爆的交易量之所以出现，一方面是因为邮票有“群众基础”，另外一方面是电子盘交易所带来的投资效应。实际上，南京文交所为了激发做市商的积极性，曾花费不少心思，周军向本报记者坦承，当年他们曾经使用交易费包月包年的制度。在这种制度之下，做市商可以以零手续费和T+0的方式反复进行交易，对市场交易量的活跃功不可没。

　　周军表示，南京文交所目前的交易能力，已经远远超过了传统的现货交易市场，并且开始逐步形成定价权。目前，现货市场的价格上涨或者下跌，都在追随南京文交所电子盘的价格上涨或者下跌的方向。

　　在南京文交所的示范下，2015年以后，各种邮币卡交易平台扎堆上线。据不完全统计，目前各类文化艺术品交易所（中心）总数已经超过50家。仅仅在2015年6月，就有南昌文化产权邮币卡交易中心、广州商品交易所钱币邮票电子交易平台、中国艺交所邮币卡交易中心、西部商品交易中心邮币卡运营中心等4家平台上线。本报记者在采访过程中，就遇到南京、苏州的两家民营企业分别在研究如何上马文交所项目。

　　除了邮币卡之外，还有人在探索大量的非标准份额化市场，如字画、玉器、紫砂、瓷器、红木等。

　　周军表示，他们以后将在书画、电影电视镜头版权乃至演员档期等领域开展交易服务。

　　发展与监管

　　各地文交所的监管主体何在，目前并不清晰。

　　根据“38号文件”，中国筹建了由证监会[微博]牵头、多部门参加的“清理整顿各类交易场所部际联席会议”（下称“联席会议”）。联席会议常设在证监会。

　　不过此前有媒体报道称，文交所在证监会牵头的联席会议审查合格之后，并没有被纳入证监会监管范畴，而只是由各地金融办监管。

　　目前，各省、市级金融办作为文交所的直接监管部门，通常只监管到申报具体交易品种、交易模式，并没有对具体业务和交易过程监管。

　　实际上，目前许多已经在实际运营的文交所甚至没有获得批文。以江苏省为例，目前从省金融办获得批文的，只有南京文交所和江苏文交所两家。

　　周军表示，南京文交所对价格背离度等交易风险点进行常规性监控，并保持与金融办等监管部门经常沟通。

　　跟天津文交所的份额化相比，现有的参与者避开了过去对画作本身的强行份额化，结合过去资产包和艺术品基金两种形式，推出艺术品组合资产交易模式。这种全新的模式实际上是做艺术品有限合伙基金的LP个人资产电子盘，与过去的强行份额化相比，LP个人资产电子盘交易最大的改进是不再存在份额资产实物交割的问题，因为投资人交易的是有限合伙基金的LP资产。

　　但这些创新模式同样有准份额化的争议。

　　“南京的大贺传媒也在搞交易所，但他们是自己当裁判员，又当运动员，本质上是以准份额化的方式推销自己的产品，这种模式我不看好。”有分析人士表示。

　　和艺术品相比，邮卡币天然就是不可切割的单位，已经规避了“38号文件”中所说的“权益拆分为均等份额公开发行”的问题，不过，从今天各个文交所的邮卡币交易平台来看，T+0的交易规则已是通例，而并非“38号文件”明确的T+5。

　　交易品种价格暴涨暴跌，让许多投资者怀疑这里面可能存在坐庄行为。

　　面对当前部分文交所交易量的鼎盛，中国金融智库研究员杨国英在接受本报记者采访时认为，一般成熟投资人对文交所电子盘不会感兴趣，在这种情况下，部分文交所交易量的爆棚，很可能与所谓机构投资人（庄家）的疯狂炒作有关，而这又源自于交易所针对机构投资人交易费用的包月包年制度。

　　南京文交所当时的交易费用包月包年制度，实际上十分有利于价格炒作。周军表示，现在南京文交所已经取消包年包月制度，目前一律按千分之一的手续费来征收。他表示，不排除有坐庄行为的存在，交易所通过交易软件相关技术，对异常交易进行检测，一旦发现疑似坐庄行为就予以警告或者停止交易等处分。

　　2015年4月，南京文交所先后两次在官网发布了“关于部分投资人会员使用抢单软件造成系统交易异常”的公告，采取的对应措施，先是公布部分使用抢单软件的交易账号，予以警示，接着是冻结账号一周。

　　实际中，不可避免地存在着大量以纯粹赌博投机为目的的投资者。

　　在采访中，《第一财经日报》记者随机采访数位投资者，为什么同样的东西电子盘价格远高于现货市场价格，还要出高价来买？

　　似乎很少有人思考这个问题。有的索性回答：“因为大家都在抢”、“太理智的人不适合玩电子盘。”大家更关心的是短期的涨跌。

　　为什么有些品种电子盘价格明显高于现货若干倍，仍然有人买？杨国英认为，设想如果控盘率较高的话，边涨边拉，拉一波打一波，波段式控盘操作，所谓的机构投资者（庄家）割散户的韭菜还是很容易的，说到底，在信息披露不到位、监管相对欠缺的情况下，还是庄家炒作在起主导作用。他认为，目前缺乏做空机制，裸卖空固然不合适，但持有现货为何不能做空呢，如果有的话就不会这样了。另外，持仓量交易量前几名不披露，不详细，他认为信息披露应该更加充分、常态化。

　　不过周军认为，电子盘价格高于现货价格，也有它的合理性：南京文交所的藏品具有保真、品相好等众多优势。

　　目前全国各地的文交所犹如雨后春笋，一哄而上，但它们的命运注定会发生分化。

　　“创新有很高的成本，创新未必会成功。虚假仓单、价格虚高、真货假货等问题都是这个行业的一些风险点。”周军评论道，“我们也担心整个行业的规范性，正在组建钱币邮票行业协会，制定行业标准，有了标准，行业才能健康发展。”