艺术品可以上市，投资者可以像炒股票那样投资艺术品。今年1月26日，两只艺术品交易品种在天津文化艺术品交易所正式上市。这两只交易品种分别是《黄河西来决昆仑，咆啸万里触龙门》与《燕塞秋》，均为天津山水画家白庚延的作品。在短短的一个月内，两只上市交易的“艺术品股票”被疯狂爆炒，还未满月涨幅已经高达550%。业内人士提醒：“这是一个高风险的全新投资领域，不是普通投资者能玩的。” 那么，投资者可以像炒股票那样投资艺术品，究竟是喜？还是忧？是看多？还是看空？

　　背景

　　艺术品份额交易

　　——能“按份”买的艺术品

　　不久前，天津文化艺术品交易所首批艺术品份额正式上市交易，并且在刚开盘时就出现涨停。如果投资者赶在最高点卖出，手里的资金在一天里就会翻倍。天津文化艺术品交易所首批艺术品份额的上市，也标志着天津金融创新又增添了新的成果。

　　份额交易

　　所谓“艺术品份额交易”，是指艺术品被拆分成每份价值1元的若干份，通过等额拆分后的艺术品按照份额享有所有权，并通过天津文交所电子交易平台进行公开上市交易。投资者以1000份或1000份的整数倍进行申购，从而持有艺术品份额，也可通过二级市场买卖艺术品份额。这一创新，为中国普通投资者参与高端艺术品投资提供了新渠道。参加当天启动仪式的天津市政府副秘书长陈宗胜表示，艺术品份额上市交易模式不仅完善了中国的要素市场、资本市场体系，也为中国的法人投资人、自然人投资人提供了新的投资领域。此外，份额化交易是一种公开的、多人参与竞争的交易，市场发挥了实现艺术品价值的功能。

　　上市作品

　　在天津金融博物馆里展示着首批上市交易的两幅画作——《黄河西来决昆仑，咆啸万里触龙门》创作于2000年，长6.06米、高2.18米，确定价值600万元，投资份额600万份；《燕塞秋》创作于2005年，长5.03米、高1.92米，确定价值500万元，投资份额500万份。作者白庚延是天津十大画家之一，也是我国第一位到联合国举办个人画展的国画家。投资这样价值五六百万元的艺术品以前对普通市民是不可想象的，而艺术品份额交易为普通市民创造了投资高端艺术品的机会。

　　交易规定

　　根据目前的交易规定，参与艺术品份额交易的投资人必须是年满20周岁且居住在中国内地，必须具有两年或两年以上高风险投资领域的投资经验，和具有较高的风险识别能力和风险承受能力，开户资金不得低于人民币5万元。根据《天津文化艺术品交易所暂行规则》，目前可在文交所发行上市的艺术品包括书法、绘画雕塑、工艺美术品、玉器珠宝、金属器、陶瓷、古代家具、综合艺术品及其他艺术品，总计9大类。目前，参与文交所网上艺术品征集的数量已经超千件。 李庶民

　　市场

　　艺术品资本市场运作

　　进入实战阶段

　　□ 西沐

　　天津文化艺术品交易所是经天津市政府批准发起成立，尝试文化艺术品份额化交易的专业化专门机构。作为天津滨海新区“先行先试”的创新内容之一，天津文化艺术品交易所被列入天津市2009年金融创新改革20项重点工程。该所首批推出的两幅白庚延山水画作品《黄河西来决昆仑，咆啸万里触龙门》和《燕塞秋》，于今年1月9日进行了发行上市的网上路演。两幅交易作品前者定价600万元，投资划分为600万份份额；后者定价500万元，投资划分为500万份份额。在经过了份额申购、摇号抽签、份额划拨等程序后，已于1月26日正式上线交易。

　　中国艺术品市场发展的需要

　　中国艺术品市场的交易，传统上是一级市场(画廊为主体)交易及二级市场(拍卖市场为主体)的交易，除此之外，近几年以来在中国艺术品市场还不断地兴起了以信托模式交易为中心的艺术品信托或以艺术品资产产权合约份额化为中心的艺术品产权类证券化交易。事实上，无论是艺术品信托还是艺术品产权类证券化交易，都是中国艺术品资本市场发展的一种形态与结果，也是艺术品资产不断转化为金融资产的一种手段与现象，其实质是艺术品这种艺术资产正在逐步地成为一种金融资源与金融资产。随着这一过程的不断展开，我们会越来越多地看到艺术品资产成为金融机构资产管理业务中的重要的资产配置标的。同时，我们也会看到艺术品资产越来越多地成为金融机构进行信用评级及资产定价的一种标的。艺术品份额化交易是对现行艺术品市场的一种交易创新，其资金和专业门槛较低、投资周期较短、流通性较强，这些特点能让更多人有机会进入艺术品市场。这种看似并不太显眼的变化，其本质是打开了中国艺术品市场金融化的一扇大门。天津文化艺术品交易所的实践，可以说就具有这样一种标示性的意义与对广大艺术品市场投资者的一种教育性的示范。这种标示与示范虽然刚刚开始，但随着艺术品资产金融化工作的不断深入与拓展，一定会带来中国艺术品资本市场的满园春色。这既是中国艺术品市场发展的需要，更是艺术品投资者的选择。

　　壮大了艺术品资本市场规模

　　艺术品资产类证券化式的合约份额化交易不仅在时间节点上具有重要意义，而且在中国艺术品市场发展的进程中也极具战略意义。首先是中国艺术品市场正处在重要的转型期，其中，资本市场的兴起与发展是这种转型的重要动力之一，而当下，正是中国艺术品市场发育发展的关键窗口期，在这个时候，创新，包括体制与业务方式等方面是至关重要的。而天津艺术品份额化的这种交易战略无疑是一种当春乃发生的及时雨，其重要的意义可以说是不言而喻的。其次，在中国艺术品市场发展过程中，资本化与大众化是重要的战略方向，而艺术品资产的份额化交易正是处在资本化与大众化的交叉点上，其规模的拓展，一方面壮大了中国艺术品资本市场的规模，另一方面，广大投资者的参与也使大众化进程有了一条清晰而又颇具动力的通道，可以说，艺术品份额交易正是在合适的时间节点上推出的一种极其适时、适合又给力的交易形式。这种交易形式虽然刚刚开始，但其战略作用大家会在今后一段时间真切地感受到。

　　需要投资者理性选择

　　当然，作为一个新兴的市场交易形态，面对的问题与瓶颈同样是不可避免的，这也是与中国艺术品市场发展的状况相匹配的。事实上，除了相应的体制与政策上尚存有一定风险之外，更为重要的是在运作层面存在一些困难甚或是风险，最为突出的表现在三个大的方面：首先，目前艺术品市场赝品泛滥，真伪鉴定非常关键。上市交易的艺术品真伪由谁鉴定？如何保证鉴定的权威性、客观性、公正性？目前我国艺术品鉴定方面还缺少有公信力的权威机构，文交所目前还不能做到为艺术品保真。其次，由于评估是根据现阶段的市场认定程度确定的，后期风险会加大。目前，国内尚没有一家机构或单位对中国艺术品价值评估建立起非常完善的体系以及成熟的办法，并且面向社会提供服务，而偏高或偏低的价值评估会造成艺术品市场投资的失真，引发对市场的负面引导。最后，选择“T+0”操作模式主要是应对资金流动性问题，但这也是市场发育初期最首要的风险。原因是艺术品份额交易市场的盘子(股市中指流通股本)很小，一个大资产包也就2000万元左右或更小，因此极容易被操纵，这种风险是不言而喻的。虽然艺术品“份额化交易”对中国艺术品市场由藏家时代向资本时代转型、由小众市场向大众市场转化具有重要意义，但因为其不成熟，也存在风险，需要投资者理性选择。

　　剖析

　　大胆的尝试  艰难的一步

　　艺术品可以上市交易，投资者可以像炒股票那样投资艺术品。今年1月26日，两只艺术品交易品种在天津文化艺术品交易所正式上市。据有关媒体报道，天津文化艺术品交易所是经天津市政府批准发起成立，尝试文化艺术品的份额化交易。作为天津滨海新区“先行先试”的创新内容之一，曾被列入天津市2009年金融创新改革20项重点工程。而招商银行作为该交易所的唯一银行合作机构，为交易所及客户在交易所提供的平台上开展交易提供资金汇划服务和资金管理服务，相当于股票投资中的“第三方存管”的角色。而率先上市的这两只交易品种分别是《黄河西来决昆仑咆啸万里触龙门》与《燕塞秋》，均为天津山水画家白庚延的作品。其中《黄河西来决昆仑咆啸万里触龙门》，份额简称“黄河咆啸”，份额代码“20001”，上市总价600万元。《燕塞秋》，份额代码"20002"，上市总价为500万元。这两件艺术品份额均以1元/份的价格进行申购，1月26日开盘当天便涨至2.16元/份。上市交易的两只“艺术品股票”被疯狂爆炒，还未满月涨幅已经高达550%。业内人士提醒：“ 天津文化艺术品交易所发布风险提示称，截至2月18日“黄河咆啸”市值已达到3900万元；“燕塞秋”的市值也已达到2990万元，这两幅作品的价值远远超出了交易所专家委员会给出的市场估价。这是一个高风险的全新投资领域，不是普通投资者能玩的。”那么，投资者可以像炒股票那样投资艺术品，是喜？还是忧？是看多？还是看空？

　　多方

　　看多业内人士指出：　一是艺术品当股票炒在成熟的国际市场上没有先例。特别是我国艺术品的投资平台此前一直都处于“悬空”状态，银行、基金、保险都参与不进来。天津文化艺术品交易所属于创新，他们是第一个“吃螃蟹”，值得肯定支持。

　　二是天津文化艺术品交易所将艺术品上市此举能引起国内众多投资者的浓厚兴趣。使更多的人能关注我国艺术品市场，这对推动我国艺术品市场的发展起到不可替代的作用。

　　三是能给普通投资者介入艺术品的机会。据悉，参与该交易所的交易必须在招商银行开立一张金卡，金卡的资金起点要求是5万元。艺术品按照份额交易，原始价格是一份1元，申购的最低交易量为一手1000份。假如某只产品的现价是2.9元，那么客户的最低投资金额是2900元。显然起步资金并不高。

　　四是艺术品市场朝金融证券化发展乃大势所趋。使得艺术品的交易更加简便，兑现也更加方便。

　　空方

　　看空的业内人士认为：一是率先上市的这两只交易品种不到一个月涨幅已高达550%，炒作已经很离谱，这种艺术品投资的风险太大。白庚延是天津有名的当代画家，但是他的作品市场价最多几百万元，还达不到千万级别。”上述人士说，3900万元可以买到齐白石最好的画，或者是最顶级的徐悲鸿、黄宾虹的画，没有一个业内人士会用这样的价钱去买一幅在世画家的作品。

　　二是把艺术品当股票分析，有助于吸引投机客加入，聚集市场人气。但如果越来越多的民间资金涌入艺术品市场，无疑会炒作市场，造成艺术品价位虚高。

　　三是把将某名家的字画当作股票来炒作，不顾作品的艺术价值、观赏价值，只把画家当作一种符号来炒作，这无疑加大了名家字画价格的市场风险，对艺术市场是有害的。有专家甚至认为：普通客户盲目参与会输得很惨。这是一个高风险的投资领域，其风险可能高于炒股，只适合有时间有闲钱的客户谨慎参与，比如资产在千万元以上的客户。

　　四是艺术品不是人人可以玩的。一件艺术品它的文物价值、艺术价值、观赏价值、史料价值尤其是真伪是需要买家具备很高知识，决非一般人能介入。有专家认为：玩艺术品至少要做到鉴真伪、知优劣、懂价值。而具备这样的人少之又少。

　　五是目前国内尚无权威的鉴定和估价机构，对艺术品真伪的鉴定和估价自然就不能有说服力、公信力。

　　不过，在笔者看来，无论看多还是看空都是正常的，特别是当件新鲜事物的推出时，招徕各方议论在所难免。大家知道：艺术原本是无价的，正如人们常说的“艺术无价、黄金有价”，说的就是这个理。然而，当艺术品作为商品要进入市场交易时，市场反过来又要为艺术品定价。这种定价会考虑多种因素 。近几年，随着中国艺术品行情大幅攀升，艺术品收藏投资年回报率远远超过了股票和房地产的回报，很多人对艺术市场很有信心。但是，如果对书画作品价格进行曲线分析，标出走势图，酷似股市个股行情分析，把艺术品当股票来炒，可能会吃亏。 艺术品不是一种短线炒作工具，即使用较高的价格买下喜欢的作品，5~10年后风险肯定降低。记得收藏家郭庆祥说过，很多人总想把艺术市场当成股票来炒作，这个一定会失败的。真正的收藏家一定是喜欢才会购买，不完全是投资，完全把艺术当投资的人是投机。

　　此外，艺术品真伪和估价究竟由谁来鉴定和确定是一大瓶颈，即使有经验丰富的评估人才，也是凤毛麟角，所以有保险公司经理说，保险公司评估人才缺失，也是造成个人艺术品保险业务很难开展的原因之一。像古董珠宝、字画，懂得人不多，需要专家评估，但专家就那么多，要有多年经验积累，属于不可复制的人才。还有国内关于珠宝、艺术品的评估没有明确的行业标准，个人信用体系的不健全都是开展个人艺术品保险业务的难点。总之，该交易能否持续下去，我们拭目以待！

　　好运

　　担忧

　　这样的艺术品投资能带来什么

　　文化艺术品“类股票”开发让老百姓多了一个投资渠道看起来是好事，但监管问题也随之诞生。北京匡时国际拍卖有限公司董事长、总经理董国强认为，现在各地都在建立文交所，应该有一个像证监会那样的机构来统一管理这种新的业务，监管部门应该督促具体操办机构建立一个健全的价值评估体系，同时应该统一明确可上市艺术品的门槛，这样才能做得好，不至于造成文化艺术品市场的混乱，让投资者的利益受损。

　　“如何保证鉴定、估价的权威性、客观性和公正性？”中国市场学会艺术品市场专家委员会主任西沐也发出了这样的疑问：艺术品市场“本来就赝品泛滥，国内也缺乏在鉴定方面有公信力的权威机构，也没有一套完善的价值评估体系和办法，一旦赝品上市或者上市艺术品的估价偏高、偏低都将造成投资的失真，引发负面效应”。

　　对此，天津文交所董事长陈玉坦承，文化艺术品份额存在着“政策及市场风险”，“相关法律、法规及政策、交易规则的变动”都将成为影响市场的重大因素；而“艺术品鉴定评估意见书不能绝对保证艺术品的真伪和品质，可能造成艺术品价格出现重大偏差”。因此，目前上市的艺术品以近现代作品为主，这样“鉴定评估的压力就会小一些”。

　　然而，文化艺术品类股票发行真的是金融创新吗？在股票市场，上市公司靠经营活动获得收益并不断发展扩大，股东(投资者)得到的是其成长带来的权益增加。艺术品既不能为投资者带来更多收益，也不会发展壮大，其拥有的只是靠时间积淀升值和人们对其评价偏好的改变。此外，文化艺术品的“类股票”市场更容易演变成为一个“T+0”的“赌场”，因为艺术品份额的市值很小，一个资产包的价值一般在几百上千万元，一旦投机资金进入，整个市场容易被操纵，形成爆炒局面，贸然跟进的散户很容易被套牢。

　　看到文化艺术品“类股票”发行，不能不让人想到当年发生在荷兰的郁金香泡沫。17世纪前半期，由于郁金香被引种到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此价格极其昂贵。当时人们购买郁金香不是为了其内在的价值或作观赏之用，而是期望其价格能无限上涨并因此获利，最终的结局是演变成了一场空前的经济泡沫。

　　如果说文化艺术品发行类似于公司上市，那么文化艺术品的收藏属性更类似于曾被爆炒的郁金香。除了吸收流动性和拓宽投资渠道，文化艺术品公开发行还能给我们带来什么？这恐怕正是数百年历史的西方金融界没有为其留下合适空间的理由。

　　李正豪