14日，天津文化艺术品交易所(以下简称“天津文交所”)上市交易的10个艺术品份额开盘即涨停并一直持续到收盘，继续演绎疯狂上涨的行情。其中，《黄河咆啸》和《燕塞秋》在28个交易日内从被拆分后的每份1元，分别被爆炒到12.97元和12.90元，净投资回报率接近12倍。

　　不过，将艺术品像上市公司一样拆分为一定数量的份额进行“股票”交易，究竟是引导投资还是加剧投机？这在艺术品市场引起激烈争议。

　　面对艺术品份额化交易火爆的行情，包括山东在内的全国投资者趋之若鹜，已有总部在山东的大型投资公司前往考察准备复制这种模式。

　　在国家推进文化体制改革、全国各地争办文化产权交易所的背景下，天津文交所的份额化模式能提供哪些经验，潜在的政策风险和投机风险能为后来者提供何种借鉴，如何避免炒作者把艺术品份额当做制造行情乃至圈钱的手段，值得关注。

　　暴涨12倍

　　14日，济南投资者赵先生看着天津文交所交易品种“天然粉钻”的涨停走势有些唏嘘。11日该新品种上市第一天，赵先生曾挂单准备买入，但因价格偏低没有成交，当天该品种涨幅116%，以2.16元报收。而14日继续涨停报收2.48元的走势，让赵先生暗暗后悔前一交易日胆子没有大一点。

　　在赵先生后悔没有买入的时候，来自成都的投资者何女士却在位于和平区赛顿中心9楼的天津文交所门口打探消息，以决定是否卖出手里的份额。

　　所谓艺术品份额交易模式，是指将文化艺术品等额拆分，每份1元，拆分后通过交易所的电子交易平台公开上市交易的方式。这也意味着，即使是普通投资者也可以参与动辄几十万甚至上百万元的名家艺术品投资。

　　津派画家白庚延的两幅画作———《黄河咆啸》和《燕塞秋》，是天津文交所首批上市的艺术品。1月12日面向社会公开申购。经文化部评估委员会专家评估，估价分别为600万元和500万元，被分为600万份和500万份的份额，即每份1元，投资者可以1000份为单位认购。据统计，两幅画作份额申购资金总量超过2000万元，中签率均超过40%。

　　自1月26日在天津文交所上市交易，《黄河咆啸》和《燕塞秋》涨势惊人，首日涨幅均超过90%，之后4个交易日都以15%的涨停报收，其后经历过两次调整继续上涨，到3月14日收盘价格分别为12.97元和12.90元，涨幅高达1197%，最新市值分别为7782万元、6450万元。这意味着当初申购者每中一签，如今的账面收益已经接近12倍。

　　鉴于市场的火爆行情，2月底天津文交所又发行了白庚延的7幅画作份额及一颗天然粉钻份额，由于此前赚钱效应的吸引，此次申购中签率仅2%-3%，申购资金则达到15亿元左右。二级市场走势仍然凌厉，所有8个新品种11日都以1.2元开盘，并达到2.16元的上市首日盘中涨幅限制，14日则继续涨停，都报收于2.48元。两个交易日涨幅148%，火爆程度令人咂舌。

　　投机炒作还是价值发现

　　“目前开户数已经达到5万多户了，也就是说一周多的时间有2万余人开户，看来我朋友的份额还可以拿一拿。”在得知济南的赵先生3月第一周开户号为32000号而目前开户编号已到5万多号之后，何女士说。

　　导报记者了解到，与股市类似的交易模式，是吸引投资者进入艺术品份额市场的一个因素。在天津文交所网站，导报记者下载了该所交易系统，打开后显示的K线图，以及现价、开盘价、均价、涨跌幅、换手率、委买量等数值，几乎与股票交易一模一样。

　　不过，有着不少股市操作经验的何女士和赵先生都觉得艺术品份额交易投机氛围浓重，更愿意参与申购而不是天津文交所二级市场份额的炒作。而被交易的作品的发行定价是否合理，真伪如何，过高的二级市场价格是否透支了未来升值潜力，是投资者最为关心的问题。

　　“发行价是经过文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会和中华民间藏品鉴定委员会天津分会两家比较权威机构鉴定后确定的，价格其实并不高。”天津文交所市场部负责人王命达告诉导报记者，第一批上市的两个作品目前市值过高，也是多方面因素共同作用的结果。

　　“艺术品作为精神类消费品，价格本来就比较难定，而份额化交易后，艺术品的流动性增强，就如同上市公司的股价要比未上市时价格高很多一样，流通了肯定有溢价。”王命达说。同时，由于损耗、存世作品越来越少等原因，艺术品价格有随时间增值的特点。

　　至于目前的交易价格，王命达认为是投资者意愿的体现，交易所不能对价格高低作评论，只能通过风险提示、制度设计等方式完善这个市场。“我们会每日披露持仓、买入卖出最大的账户等投资者信息，会从后台监控对倒、关联交易等情况，也会进行风险揭示。”

　　不过，因为份额化交易使相应艺术品出现巨大增值却是不争的事实。导报记者通过雅昌艺术网查询了白庚延作品以往的成交纪录，从317件已成交的拍品来看，其作品超过百万元成交价的共有3件，其中最高的是去年12月北京保利拍卖的《千峰接云图》，达到392万元。其余作品成交价大多在几十万元左右。

　　在白庚延所有上市的9幅作品最低400万元的发行价已高于以往市场成交价的情况下，份额化后其作品市值最高攀升到7000多万元，最低也接近1000万元，不能不说有透支未来多年升值潜力的风险。其实，7000万元的价格已经可以买最顶级的徐悲鸿、黄宾虹的画作了。

　　“我买了股票，最起码有上市公司存在，能分红，也能实际运营，一直持有还会有价值投资的回报。而一幅画‘份额’了之后，如果长期持有，从哪里获得回报呢，它不可能分红，也不存在实体，惟一的途径就是炒作，期待有其他投资者接棒。”济南投资者臧先生说。

　　政策风险

　　天津文交所的艺术品份额化交易除了投机风险，还存在政策监管风险，以及外界对艺术品天价做局的担忧。

　　据了解，目前天津文交所的交易方式与股票市场类似，采用集合竞价与连续竞价。与股票市场相比，这一市场的操作甚至更为便捷，利益空间更大———股市的投资人要先到券商处开户，再通过券商的席位在证券交易所买卖股票，而艺术品份额化交易只需在网上开户、网上交易；股市采取T 1交易方式，当天买入的股票不能在当天卖出，而艺术品份额化交易采取T 0模式，可以当天买卖；此外，该市场每日15%的涨跌幅限制也大于股票市场的10%。

　　王命达告诉导报记者，10日之后，天津文交所已经把开户条件从5万元提高到50万元以上，以提高投资者的风险承受能力。而即便以5万元的开户条件计算，5万户也吸引了25亿元的资金关注这一市场，且关注人数和资金还在不断增加。14日，导报记者在天津文交所所在的西康路招商银行了解到，每天都会有投资者前来咨询文交所开户事宜，市民投资热情凸显。

　　不过，政策风险也在加大。“份额化交易已经构成了实质性的股票交易，而这需要国务院或证监会的批准，地方政府实际上无权擅自审批。天津文交所很可能存在被叫停的风险。”14日，北京华堂律师事务所的孙律师对导报记者分析说。

　　“是否会被叫停目前不好判定。”王命达说，天津文交所是天津市金融体制改革“先行先试”的重要创新，其发展的是新兴的文化产业，利国利民，估计国家在出台监管措施时会考虑方方面面的因素。不过王命达也表示，媒体尽量不要在报道中体现“份额”字眼———看来也在规避相关的风险。

　　对于天津文交所该如何监管，天津市金融办则婉拒采访，认为现阶段不宜炒作。

　　从天津文交所的运作情况看，艺术品份额化交易确实有利可图。“我们收取成交额的1‰作为交易佣金，双向收取。”王命达说，在仅有首批两个艺术品份额交易时，一天的成交量最高达到9000余万元，佣金近20余万元。王命达也以此反驳外界对于民营控股的天津文交所可能在发行等方面天价做局的担忧。“我们只要提供更多的交易品种，做大市场，就有不断的佣金收入。”在王命达看来，在发行方面做局显然是短视行为，为智者所不取。

　　导报记者获悉，天津文交所目前也在不断征集发行代理商、联系更多的权威鉴定机构，目的就是建立更多的第三方机构，共同培育这个市场。导报记者在采访期间，就不断听到天津文交所前台工作人员接到寻求发行代理机会的电话。而天津文交所的运作模式，也吸引了很多外地企业参观考察，希望复制这一模式。山东某大型投资公司已经实地调研过，初步形成了筹建自己的文交所的意向。

　　导报记者最新获悉，天津文交所10个上市品种15日继续全线涨停，疯狂仍在演绎。