“天津文交所的天价艺术品实际上只是买卖的资金在炒家之间互相分配，文交所本身的获利渠道就是手续费。频繁的交易让文交所获得巨大利润，而投资者之间是一种永恒的负和博弈。艺术品本身无法创造利润，只要有人肯接盘，这种击鼓传花的游戏就会一直上演，泡沫破灭时，最后的接盘者就是最大的傻瓜，要承担巨额买卖价差损失又无法从艺术品本身获得补偿。”

　　———中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏

　　艺术品份额化交易火爆

　　近年来，中国逐渐成为全球最受瞩目的艺术品交易市场之一。根据法国艺术品信息公司Artprice日前的统计，2010年中国占全球艺术品销售额的33%，超过美国的30%，成为世界第一大艺术品市场。而在刚刚结束的2011春拍中，天价拍品更是屡创新高。

　　雅昌网近日公布的最新调查报告也显示，过去十年，所有被交易一次以上的艺术品的价格指数创造了约11%的年收益率，超过标准普尔500大盘股指数和其他绝大多数的资产类别，包括债券和日用品。对此，有艺术市场分析师指出，中国艺术品市场正从收藏型迅速转向投资型。

　　为了大大降低高端艺术品的投资门槛，让普通投资者能够以投资艺术品份额的形式拓展投资渠道，今年初，天津文化艺术品交易所首批推出两只艺术品股票———“黄河咆哮”和“燕塞秋”，并上演了上市首日涨幅100%、短短两个月价格上涨17倍，市值破亿元的暴涨神话。

　　艺术品份额化交易的火爆行情，也使得国内其他文交所纷纷效仿。日前，湖南文化艺术品产权交易所的首个艺术品资产包“周国桢陶艺组合”低调挂牌发行，其第二批艺术品份额“湘绣艺术精品组合”也已开始认购。

　　文交所模式乱象从生

　　即便行情火爆，文交所艺术品份额交易模式却难逃市场诟病。

　　据了解，湖南文交所从注册到发售产品仅用了短短两个月的时间，但其真正的开户仍然没有开展。现在认购的投资者虽然已是会员，但交易所账户与银行账户的对接并没有完成，约到本月底才能正式上线。

　　而郑州文交所早前已在艺术品份额发售开启时涉嫌违法从事文物经营活动。近日，又有消息称，郑州文交所准备发售的3件艺术品———《古都晨曲》、《醉归图》和《鸣禽图》曾出现在北京保利春拍会上，并均以高价卖掉。

　　面对质疑，郑州文交所首席执行官张保盈承诺，最终在该所挂牌的艺术品绝对不会出现所属权不清晰等问题。

　　至于天津文交所，自首批艺术品份额上市以来的半年时间，该所共推出的10只“艺术品股票”都上演了一场暴涨暴跌的“过山车”闹剧。一个月间蒸发了1亿元市值。

　　此外，天津文交所的交易规则也备受质疑。据不完全统计，半年来，在该所网站上有关艺术品价格涨跌幅更改的公告就达7次，涨跌幅比例一改再改；数次改变开户制度，4次推迟开户公告，多次以临时、技术性、特殊原因停牌。而艺术品份额退出交易年限也存在第一批未规定、第二批规定10年的混乱状况。

　　业内外争议不绝

　　有艺术学家指出，目前文交所存在的核心问题就是艺术品在分拆发售的过程中缺少学术认证这一关键性环节。如同一个企业上市需要通过证监会的批准审核，艺术品也必须通过学术的肯定，否则就不可能成立。

　　中航证券投资顾问刘禹认为：“企业股票的上市要经过会计师事务所、投行、发审委等环节。投资人可以从企业报表及利润等方面衡量其内在价值和公允价值，而且上市公司的审计报告受法律保护。艺术品‘股票’定价环节有很多不确定性，没有一套完整的评估价值体系，没有法律制约，很容易产生偏离。”

　　这让人们不得不首先质疑艺术品证券化性质的本身。据了解，国外艺术品的二级交易市场只有拍卖，没有文交所。将艺术品以份额交易模式这种证券化方式进行交易，这在全世界是首创。

　　一位曾参与天津文交所创立的知情人士表示，艺术品本身并不会像股票投资的标的公司一样产生经营收益，故这种“份额”仅代表物品归属权，文交所的艺术品份额交易，实际上是物权的可分割交易，就这种意义而言，文交所只是具备产权交易所的性质，但这种分割方式，使其产生了类证券化的效果。

　　财经评论人叶檀也认为，以天津文交所制定的退出机制为例，几乎不可能实现艺术品的物权转移，从而沦为彻底的炒作。交易所规定的申购数量让竞价收购与要约收购成本极高。此外，真正的藏家不可能到文交所交易，因为拍卖交易所支付的物权转移成本比文交所要低得多。

　　的确，虽然天津文交所此前规定，全体投资人向交易所申请可以正常退市，单个持有人持有全部份额也可正常退市。但在实际操作中，交易所规定的申购数量可能需要从成百上千人手中收购份额，最后的份额拥有者将把价格抬得极高。

　　尽管饱受争议，但国内文交所的专家依旧认可这一金融创新模式。天津文交所创始人之一屠春岸认为，文交所做的是物权的分割，与证监会和证券法都没关系。

　　天津市政府副秘书长陈宗胜也指出，天津文交所是严格依据法律(如物权法)创立的。“物权法是文交所创立时依据的一个重要法律。按照这一法律的规定，物品可以共同按份额共有，文化艺术品可以按份额为多人共有，这就是交易份额化的基础，也就是说可以按照份额来交易。”

　　国务院出手整顿

　　虽然文交所乱象引起市场的一片质疑，却未能阻挡各地文交所大干快上。据不完全统计，截至今年6月初，国内陆续开业的文化产权交易所(含艺术品交易平台)已达15家，正在筹备的文交所有5家，总数已达20家。如厦门文交所年内有望正式挂牌营业；大连市政府在网站披露，已开始着手进行文交所筹建前的调研和论证等工作；北京、陕西等省市也正积极酝酿成立文交所。

　　为此，日前有消息称，国务院办公厅近日向国资委、证监会、商务部等部委下发关于进一步整顿产权交易所的征求意见稿，主要是针对取消份额交易、股权交易超200名股东上限等违法违规行为。另外，国务院会对新成立的文交所进行严格审批，不再允许文交所进行艺术品份额化交易。

　　由此，即将挂牌成立的江苏文交所成立后暂时不会以保证金形式推出具杠杆效应的艺术品，将以付全款的形式交易艺术品。

　　与此同时，天津文交所本月起再次修改交易规则，其中一大亮点正是价格形成机制，将艺术品份额申购方式由定价申购调整为竞价申购。投资人申购艺术品份额时，按照份额发售说明书中规定的价格区间及数量自由报价申购。交易系统按照价格优先原则确定中签。以此次该所发售的“艺术品股票”———“荷风千秋”为例，若按照此前的定价方式，固定发行价格为1元/份，改为竞价方式后，其价格取决于市场供求关系。

　　同时，在价格的日涨跌幅限制方面，该所对艺术品份额交易上市首日连续竞价申报价格限制范围，由原有规定中开盘价的20%至180%调整为开盘价的80%至120%。艺术品份额交易非上市首日日价格涨跌幅比例也由10%调整为5%。

　　在退市制度方面，此次天津文交所上市的4只艺术品股票规定了上市交易期限和相应的退市机制，份额交易期限届满将实施停牌，份额停牌后于第7个交易日在该所交易系统进行竞价，并在规定时间内进行。竞价底价为该份额历史交易最高市值与历史交易最低市值的平均值，通过三次竞价的方式，实现实物交割。竞价交割成功后，所得款项扣除费用后，按交割前投资人所持份额比例进行分配。如果艺术品份额交割退市后，投资人的账面亏损将成为真实的亏损。

　　市场人士指出，新的交易规则弥补了以前市场普遍质疑的“合规性”，同时提高了投资人的风险承受能力。不过，由于目前交易所的运作模式是将艺术品资产包拆细，形成“分拆权益”，实现艺术品证券化。因此，艺术品的托管、鉴定评估、发行与交易、退市、保险将是非常关键的环节。而交易规则的完善，只是规范整个制度框架中的一个步骤。