今年艺术品信托发行增长迅猛，上半年发行14款，发行规模25.86亿元，而去年上半年规模仅1.25亿元

　　高谈

　　玩瓷器、摆名画、藏古董，本来是一些名士骚客们的嗜好，如今却因为其巨大的财富效应吸引了越来越多投资人的目光。不过，大众化了的艺术品投资是否变味，不了解艺术品的人投资了艺术品风险是否仍然可控？

　　艺术品信托爆发背后

　　今年以来，艺术品信托爆炸式增长。据用益信托有关报告，2011年上半年信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款。今年上半年发行规模为25.86亿元，而去年上半年发行规模仅为1.25亿元。

　　Mike是上海一家信托公司的产品设计人士，目前他正在参与公司的一款艺术品信托产品的设计，Mike告诉第一财经日报(微博)《财商》记者：“这两年艺术品市场十分火热，艺术品投资的收益较高，信托公司都想尝试一下。再加上房地产信托控制严格，矿产、艺术品等就成了信托公司开拓的新路。”

　　记者了解到，目前发行的艺术品信托产品牵涉到信托公司、投资人、托管银行、艺术品投资顾问，有的还设立了独立的专家团。信托公司在其中扮演的角色是资金托管方，他们不仅收取固定的管理费用，如果信托投资取得超额收益，信托公司还能参与分成，这也是信托公司愿意发行艺术品信托的原因之一。

　　从收益上看，2011年上半年，艺术品信托的平均期限为2.38年，平均年化收益率为9.49%，较房地产信托和矿产信托低。

　　对于艺术品信托的前景，有乐观人士认为其大有可为，一家券商的金融行业分析师对记者表示，今后的信托业就是矿产、艺术品、房地产、股权投资等多分天下的时代。

　　“之前的房地产信托也好、矿产信托也好，都是投资者分享中国经济发展；之后的艺术品信托，则让投资者可以分享中国文化繁荣。”一位业内人士告诉记者：“按照国外的统计，艺术品投资大约占到GDP的3%。，而中国市场还远远达不到这个比例。”

　　但是，也有分析人士认为，如今的艺术品市场已经呈现出巨大的泡沫，让并不了解艺术品的普通投资者参与到其中，焉知非“祸”？

　　查看各家公司发行的艺术品信托，发行规模都不算大，从几千万到几个亿不等。

　　“艺术品本来就是个小众的市场，我并不认为它会在未来的信托中扮演如今的房地产信托的角色。不过，不容置疑的是，面对这个火热的市场，信托公司都想尝试一把。但是，每个领域都有优秀的投资者，产品具体的风险不能一概而论，关键还是看投资顾问的实力。”Mike告诉记者。

　　艺术品信托三种模式

　　“别看投资者们都对艺术品投资挺感兴趣，你要真设计成完全根据投资状况取得浮动收益，还是没有人敢买，所以目前许多产品都设置了保证收益。”Mike告诉记者。

　　据用益信托报告，目前国内的艺术品信托大致可以分为融资类、投资类和管理类三种模式。

　　融资类艺术品信托是指为艺术品藏家或机构提供融资服务的信托。这类信托一般在发行时，即约定了明确的预期收益率，信托公司通过结构化设计、艺术品质押担保以及第三方机构担保来防范风险。这类产品风险较小收益稳定，大多数信托公司比较青睐这种操作模式，因此融资类艺术品信托是目前发行最多的。

　　融资类产品，类似于此前房地产信托承诺每年给予投资者一些固定的收益，其本质上是种债权类的产品，并非是说投资人完全没有亏本的风险。

　　还有一种情况是，信托产品本身是投资类或者是管理类信托，但是为了吸引投资者前来购买，设计时将产品收益优先分配给信托投资者。

　　投资类艺术品信托是指在投资顾问建议下，买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式。这类产品通过引进专业的投资机构以及做结构化的安排等手段来回避风险。

　　管理类艺术品信托则是通过签约艺术家，然后进行推广炒作，提升艺术家的升值空间，最终获利退出的一种信托模式。管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升艺术品的价值。

　　这两类信托如果是完全按照基金模式操作，投资者应该取得浮动收益，并承担亏损风险，但是由于这类产品风险大，受认可度低，目前的操作中也往往承诺给投资者一部分固定收益。

　　例如，最近中信信托推出一款管理类产品，中信·龙藏1号，其在产品资料中称“中信·龙藏1号在保证本金的前提下，进一步按照收益分配日实施的三年期同期存款基准利率为投资者提供二次风险担保，满足了投资者最低的机会成本。以目前三年期整存整取5%的存款利率为例，投资者至少能获得5%年收益率。”

　　这个产品引入回购机制，就是说，当艺术品卖不出去时，由投资顾问回购；其次是引入担保公司，当投资顾问没有能力回购时，由担保公司回购。

　　不过，有媒体日前调查称该项目中的投资顾问与其项目担保方为同一自然人名下不同公司，且担保方有过不良担保记录。不过有律师称，目前法律对投资顾问与担保方的关系并没有明确规定，只是信托公司与担保方不能是同一控制人。

　　最怕赝品

　　“艺术品是个小众市场，小众投资品大众化意味着筹码的分散，投资者最需要谨慎的是在高位接盘；另外，艺术品市场的容量较小，容易被操纵。”上海一家投资公司的投资总监告诉记者。

　　艺术品被疯狂炒作的事例早已屡见不鲜。天津文交所第一批发行的两只艺术品股票“黄河咆哮(20001)”和“燕塞秋(20002)”上市不到2个月，涨幅超过16倍，此后被突然停牌，复牌当日又以跌停报收。

　　一位从事信托产品销售的第三方机构销售人员告诉记者：“艺术品信托的风险和收益不匹配，买它还不如买风险更低的流通股质押产品，或者是收益更高的房地产信托产品。”

　　有的业内人士将艺术品投资理解为“板块轮动”。“要是不小心买到一个流动性非常低的艺术品，那就有卖不出去的风险，所以我们的做法是根据近期的成交量和交易频率去选择那些近期成交活跃的品种。”中信·龙藏1号投资顾问龙藏投资总经理赵祥龙告诉记者。

　　其实，信托公司都会通过一定的措施控制风险。与在房地产信托中常见的依靠质押物或者抵押物控制风险不同，大多数艺术品信托计划通过股权设置来达到风险控制的目的。

　　Mike告诉记者：“艺术品信托对于信托公司来说也是个新鲜事物，大家都怕出事，所以在股权和分配权上都做了结构化处理。将投资顾问的资金作为劣后资金，所以投顾的操作会比较谨慎。”

　　Mike所说的结构化处理，是指在信托的资金中，分为优先和劣后两部分股权；信托投资者的资金作为优先股权，在信托产品到期后，优先分配投资者收益；另外，投资顾问的资金作为劣后股权，劣后资金后分配收益。这样一来，由于投资顾问的利润分配必须在信托投资者之后才能实现，有助于激励投资顾问谨慎决策。

　　市场上还有一些信托计划，没有做结构化处理，而是设置了股权回购协议。

　　“不过，艺术品投资的专业化较高，信托公司毕竟不是专业人士，风险控制主要体现在选择投资顾问和专家上。资金管理、决策、保管之类都会受到信托公司的监管。艺术品保管在哪里、由哪些人鉴定，都需要经过信托公司批准的，投资顾问不能单方决定。”Mike告诉记者。

　　让信托公司最担心的就是碰到赝品。“这也就是为何目前的艺术品信托的投资标的多是近现代艺术品的原因。”赵祥龙告诉记者。

　　在中信·龙藏1号中，投资标的为当代的中国油画作品。“由于这些艺术家都还在世，我们的做法是，如果要投资某个画家的作品，就先向画家求证其真伪，并提供书面证明。” 赵祥龙补充道。

　　另一种较为普遍的做法是，聘请专家鉴定委员会。“例如我们目前正在准备的产品，聘请了5名专家，只有当5名专家全部认为作品为真，且具有购买价值时，才能够购买艺术品。”Mike告诉记者。

　　不过，也有业内人士认为，这样的情况下也不能完全避免道德风险的产生。最后，由于艺术品价值高昂，如何保存这些艺术品也是投资顾问和信托公司需要考虑的范围。getty图

　　(实习记者 朱莹 对本文亦有贡献)