文/本报记者 王晖  图/李强

　　这五个“不得”恰好与目前文交所的产权交易模式几近呼应。

　　“等额拆分”、“集中竞价”、“持续挂牌交易”、“T+0实时交易”、“人数未限”等特点正是目前大部分文交所的写照。

　　11月24日，国务院下文清理整顿交易所，其中文交所的份额化交易成了重点。

　　在这份《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(下称《决定》)中，明确要求建立由证监会牵头，有关部门参加的“清理整顿各类交易场所部际联席会议”制度。各省级人民政府对本地区各类交易场所，进行一次集中清理整顿，并在12月底前把清理整顿工作方案报国务院备案。

　　此次清理整顿涉及产权交易、文化艺术品交易和大宗商品交易三类交易所，其主张级别之高、涉及主管部门之多以及覆盖范围之广，在此领域治理中均为鲜见。

　　直指文交所

　　虽然此次整顿面对是所有交易所，但文交所却成为《决定》发出之后媒体关注的重点。

　　在《决定》中，关于产权方面的规定被概括为5个“不得”：不得将任何权益拆分为均等份额公开发行；不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易；任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。

　　而这五个“不得”恰好与目前文交所的产权交易模式几近呼应。

　　“等额拆分”、“集中竞价”、“持续挂牌交易”、“T+0实时交易”、“人数未限”等特点正是目前大部分文交所的写照。

　　“心里完全没底了。”作为陕西省首批尝试“文交所”模式的投资者，蔡先生带着一百多万元入场，赚了少许就带着大部分资金获利离场，“现在只有两三万还在里面，赚多赚少我已经不关心了。”

　　究竟是真正进行艺术品投资，还是搅进了一场资金追逐的游戏？一位曾参与过多次国内文交所模式的投资者认为，由于艺术品具有未来现金流量不可预计、市场变现能力低、藏品难复制和估值无法量化等特有属性，很难在艺术品市场找到参照物，与收藏品市场的实物价格也严重脱节，于是极少有投资者希望“文交所”的艺术品份额退市，或者是直接从这个途径买入艺术品。

　　“如果全面禁止艺术品份额化交易，我们投的钱也就打了水漂，这个结果我们更加无法接受。”蔡先生坦言。

　　与前几次不同的是，在《决定》中，已不再提及2007年起规范整顿大宗商品电子交易市场时常用的“变相期货”一词，而将“除依法经国务院或国务院期货监管机构批准设立从事期货交易的交易场所外”的待清理整顿对象，定性为“以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易”。

　　《决定》发布之后，国内各大文交所反响不一。“对于《决定》的发布，我们作为国企坚决拥护国家决定，并将抽调精干力量积极配合相关部门进行整改。”陕西艺术品交易所相关负责人表示，为确保投资人利益不受损害，陕西艺术品交易所一接到相关文件，立即制定了相关措施停止资产包的发行及摇号工作，同时在媒体上进行公示。

　　高收益，高风险

　　今年1月，国内首家文交所天津文交所首批上市的两个交易份额品种标的艺术品露面。之前名不见经传的山水画——《黄河咆哮》和《燕塞秋》一上线交易，即遭爆炒。两个月内，最高涨幅超过17倍，交易所也收获暴利。而随后各地争相上马文交所，产权交易市场的乱象也吸引了舆论的广泛注意。

　　“没有经纪人的市场是没有灵魂的市场。”中国社科院金融研究所所长王国刚表示交易的中心是经纪业务，没有建立好基本的经纪业务规范，在此之上的信息、价值增值等服务都无法开展。

　　而此前，各地的文交所看似五花八门，但基本上都在抢着“抱”艺术品份额化交易这棵大树。

　　有证券人士坦言，对“份额化”持谨慎态度。相对于股票而言，艺术品自身并不产生现金流。因此，艺术品份额化的投资回报更多只能寄希望于交易价格的不断升高，低买高卖，获取价差成了投资者获利的主要模式，价格起伏越大、交易越频繁，越便于短期获利。在这种机制下，投资者的非理性行为可能将份额价格推高数倍，导致价格失真，狂热之后出现暴跌，在市场中产生连锁反应，最终使投资者损失惨重。

　　“投资市场自负盈亏。”渤海证券西安营业部机构部纪伟认为，对于投资利益的保护，投资者应该对自己的投资结果负责。对于交易所误导的，应该由交易所来赔偿。如果是按照正式手续，有风险揭示书、有风险提示的，那就要投资者来承担投资风险。

　　针对投资人最为关心的资金问题，陕西艺术品交易所负责人表示，将在核实中签投资人会员的退还账户后五个工作日之内，为此次资产包申购已进行资金划转的首轮中签投资人会员办理全额退款手续。请各中签投资人会员配合陕西艺术品交易所核对和确认退款账户，准确填写相关信息，确保自身利益不受损害。

　　据了解，陕西艺术品交易所于今年8月成立，是由陕西文化产业投资控股(集团)有限公司成立的国有全资子公司。

　　众乱象，待肃清

　　《决定》还规定，严禁以任何方式扩大业务范围，严禁新增交易品种，严禁新增投资者，并限期取消或结束交易活动；未经批准在交易场所名称中使用“交易所”字样的交易场所，应限期清理规范。

　　对于近年来国内恣意生长的各类交易场所而言，这一记重拳将会怎么出击、力度轻重、结果如何，都还是未知数。但可见的是，清理整顿中将面临诸多的待解难题。

　　目前，国内受证监会监管的正规证券、期货交易所数量不多，主要集中在上海、深圳、郑州、大连等几个城市，但是，打着金融创新的牌子，今年各地开出很多各种类型交易所，特别是所谓艺术品份额交易完全是变相的股票市场，问题也逐渐暴露。

　　据统计，散落于全国各地的交易所已超过300家，交易品种更是超过数百种。

　　而这些交易所交易品种不仅包括稀贵金属、艺术品、金融资产、股权、碳排放权，还包括农副产品、医药产品，更有甚者，国画、大蒜、药品、人参果、红辣椒、丝绸变成了交易所的交易标的。而建立交易所的热潮也从一线城市向一些地级市蔓延。

　　因为缺乏监管，各类新冒出来的交易所大多因规则不清、退市不明等问题备受各方诟病。特别是不少大宗商品电子交易市场，以电子商务之名，将交易品种蔓延至各种农副产品，加之无相应的实物交割能力、与现货需求脱钩的虚旺交易量、保证金监管盲点、代理商为获佣金而替客户恶意刷单等不规范经营，在滑向纯投机性交易场所的同时，已埋下一个个金融风险隐患。

　　也许很多人还记得2008年华夏现货交易所总裁郭远峰卷款潜逃事件，而这次事件遗留的后续问题，至今仍在解决中。

　　而对于以艺术品为主要交易标的的文交所，陕西省证监局局长王宏斌曾公开撰文称，艺术品份额化交易导致市场投机升温，艺术品份额本质只是艺术品交易的符号工具。艺术品份额发售完成后，买卖双方关系即告结束，发售人不再享有对艺术品的权利，也无须履行任何义务，与艺术品财产权相关的收益和安全养护、损毁灭失风险随交易转移给投资者，投资者与发售人之间不存在收益共享、风险共担的关系。

　　“未来的产权市场应该还是集中式，如上证深证交易所。”纪伟认为，这样产权容易流通，另外，全国性的集中市场，操作相对透明。

　　也有专家认为，不能否认艺术品份额化在推动文化产业与金融资本融合上是一种积极的探索。可如果只停留在基于份额化的资产包模式，过分借鉴和依赖证券化，等于把所有的目光集中在艺术品资产包的价值开发上，路子就有点走偏了。