编者按：中国艺术品拍卖市场的总成交额在2011年春拍时达到峰值，与此同时，这年的春拍也传递了这样的信号——机构投资者在艺术品市场中越发的活跃。伴随中国艺术品的一路攀升，尽管出现很多对艺术品金融化的怀疑和否定的声音，但是越来越多的人意识到：艺术品不仅具有欣赏性更具有投资性。艺术品基金是艺术品金融化的最重要形式之一，我国最早的艺术品基金出现在2005年。时至今日，各类艺术品基金从私募到信托如雨后春笋般发展。不过，中国的艺术品基金目前都尚处萌芽状态，与体系相对完善的西方发达国家相比仍显得稚嫩，记者曾就相关问题采访业内人士，深深感受到艺术品基金真的具有很大的诱惑力，同时也发现它没有你想象中的那么完美。

　　艺术品基金——表面的诱惑

　　艺术品基金不同于其它类型的基金，它的门槛相对高，主要来自于两个方面：一、投入较高：在英国一般购进艺术品基金大致需要25万英镑，即250万人民币。其二、投资周期很长：欧美现有的基金多在5年，最短的至少也要3年，长的甚至有长达10年。当然，我们国家的艺术品基金不会完全照搬西方国家的模式，在投入和周期上更符合中国的实际情况。门槛如此之高，为什么还有人愿意购入艺术品基金并且它在中国大陆很多投资者中表现出极大的吸引力？

　　伦敦苏富比(微博)艺术学院艺术金融系负责人Iain Robertson 博士在接受记者采访时表示，他自己对此也很是不解。“对于我来说，艺术对我的诱惑，主要还是来自视觉的、精神上的，如果剥夺了这种感受，那剩下的就没有什么意义了。 如果我有这么多钱，又需要那么多年才周转，我不会选择艺术品基金，我会直接去买画”。

　　I. 高回报率的诱惑

　　引诱人们投资艺术品基金，最主要的原因当然还是其所宣称的“高回报率”。Robertson 博士举了美国Fine Art Fund(美术基金)和英国British Rail Pension Fund(英国铁路养老基金)两个例子。尽管这家基金从2001年起才正式成立，但是在这之前，准备工作就用了很多年的时间。这家基金承诺的回报率在20%以上。英国British Rail Pension Fund(英国铁路养老基金)，年收益率将超过10%。虽然我们看到这两家公司运作得不错，艺术品基金的收益率确实比其它类型的基金要高许多。但是我们所看到的仅仅是最经典的例子，艺术品基金同时也存在着极大的风险，主要表现在对艺术品的认同度方面，加之艺术品基金周期长增加了未来的不确定性，在这个周期内如果发生通货膨胀的话，也会将实际收益吞噬掉不少。

　　Robertson 博士解释了艺术品基金最大的诱惑力在于：“艺术品基金集合了多个人的财产。单凭个人力量，你不可能去支付一些最顶尖的精品之作。例如梵高的作品，你一个人是买不起的，但是十个人便可以一同买下。按照艺术市场的一般规律，这些经典的作品往往也是升值最快的，也是让艺术品基金的存在最为‘合理’的理由。”

　　II. 拥有艺术品的感觉

　　尽管购买艺术品基金就像买“纸黄金”那样不可能拥有实物，没有那种把一张世界名画挂在自己家里的那种拥有的感觉。“但是很多人，尤其是富人，还是希望自己能和艺术沾边，这似乎是一种身份的象征！”CIAF中国国际艺术交流协会秘书长王春华女士是这样描述的：艺术给人的感觉永远是高高在上的，富起来的人们希望自己的文化能够和他的财富相匹配。但是他们又不懂得如何去鉴、去赏这些艺术作品，更不提去投资了。毕竟投资艺术品还是需要有很强的艺术知识背景做后盾，这个时候艺术品基金自然是他们最好的选择。他们出钱请专业的人士做投资，而他们也得到了名义上的“艺术”。所以，艺术品基金的优势之二就在于它降低了人们进入艺术品市场的门槛。

　　艺术品基金——风险控制

　　艺术品基金的风险是十分大的：其一，理论上你需要在市场的低谷期吸货，波峰时段出货，任何一种投资都是如此。但是众所周知，艺术市场没有那么理性，即便是在已经相对成熟的西方市场。这就使得这个波段很难掌握。二来，艺术品的认同度是最大的障碍。我们知道，梵高的绘画生前仅以低价卖出去一幅。在当时，估计很少有人能预测到这位艺术家未来的极度辉煌。所以艺术品基金成功与否就在于其对于风险的掌控，在深入了解了美国Fine art fund 和英国British Rail Pension Fund两只成功的艺术品基金后，我们可以他们的经验中总结出如下几点。

　　I. 长线投资 不做过高预期

　　做艺术品的投资首先要理解艺术品市场并尊重其特性。投资艺术品是对其未来预期的看好。一件艺术品其艺术价值被慢慢挖掘出来不是一朝一夕的事情，并且艺术最不理性的一点就是：很多时候，不一定投入和产出成正比。因此，做艺术的投资必须要有耐心。这也是普遍艺术品基金要求5年左右投资周期的原因。

　　BRPF(British Rail Pension Fund)开始投资艺术品的目地是十分单纯的，仅仅是希望可以通过艺术品交易来抵御通货膨胀，实现资产保值。1973年石油危机以及商业财产市场大幅下滑，股票市场一路暴跌，通货膨胀比率上升，英镑大幅贬值。而艺术品对于当时的基金管理人员来说，则不但可以保障国际间市场流通的可能性，还可以实现与当时英国经济环境的对冲。因此最初BRPF的管理人员决定用不超过该基金年度现金流的6%配置艺术品资产。另外从一开始BRPF对艺术品的投资便锁定为20年左右的长线操作——他们充分意识到“欲速则不达”。如果一开始你就对自己要求过高，就会迫使自己去做一些冒险的事情，在这个风险重重的市场中，一不小心就会陷下去。这些经典的例子告诉我们，要想笑到最后，必须稳中求胜。

　　II. 精品战略与系列购买

　　用 Robertson 博士的话说“既然是机构当然是要做个人投资者不能或者难以做到的事情，这样才能发挥机构投资的优势。”

　　CIAF秘书长王春华女士则表示，成功的艺术品基金将主要资金都是投注到了经典艺术中。“现当代艺术的风险是很大的，因为他们缺少了历史的沉淀，这些艺术家的作品数量、成就都还未定型，市场好的时候可能还行，市场遇到波浪时，这些艺术品的起伏相对较大。这作为机构投资是极其不合适的。事实上，在成功的艺术品基金中，他们只在现当代艺术中投资很少的一部分或是几乎为零。”

　　同时为了最大化收益，艺术品基金应该投资每个门类中最顶尖的艺术品，艺术品市场不变的规律是：“越是贵的，涨得越快。”当然，这也要在你看准时机买对了的前提下。除了精品，艺术品成系列往往容易出手，比单件卖要贵得多。Robertson 博士说：“我知道Fine art fund都是成系列买东西的，除了很特殊的情况，某件单品真的很好，否则他们购藏的都是一个系列。一个系列的艺术品，可以相互佐证，意义不一样。例如你购买意大利文艺复兴时期的一系列画作，你就可以给人一个文艺复兴时期艺术的全貌，这比单一的艺术品显得有价值得多。”

　　III. 国际认同度很重要

　　说到风险控制，欧美的艺术基金都会很看重“艺术品的国际认同度”。艺术市场有这样一个规律，人们总是更倾向于自己本土的东西，俄罗斯的经济上去了，俄罗斯油画就会贵，今天中国的经济腾飞了，齐白石、张大千就超了毕加索。但问题在于，永远没有常胜将军，所以你不能够将赌注压在一端。

　　日本伊斯特拍卖行的社长前两天接受了记者的采访，尽管出于礼貌，他的用词尽量婉转和严谨，但是不难听出，这位先生对中国艺术市场前景有担忧之处：中国的绘画是不具备国际认同度的，而今天显然已经到了一个非理性的价格，一旦中国的经济停滞，后果堪忧。Robertson 博士也表示，尽管他很喜欢中国绘画，但是在西方，要让人们能够全然认识到中国绘画的价值不是短期内能够实现的。那么究竟哪些艺术品具有国际认同度呢，他认为：古代大师经典绘画、印象派、野兽派等等，艺术史上留名的都可谓之经典。他同时认为，中国的陶瓷艺术也是国际公认的。另外，珍贵的古籍善本是不可忽视的，因为他们直接记录历史，不论是什么语言、什么文化，他们都具有永恒的价值。当然每家基金也会考虑其专家所擅长的领域。

　　IV 购买价格与购买时机的选择

　　西方艺术基金的操作还是相对谨慎和聪明的，市场热热闹闹的时候，你很少能看见他们大举进货。而且每件艺术品的价格都是控制的合理范围之内，无论是BRPF还是Fine art fund,都有很严谨的定价机制，他们有数十位专家共同定价，同时会和博物馆、艺术馆、画廊、拍卖行合作，制定出最严格的购买价格方案，换句直白的话说，他们绝对不会以高出市场价格去“追”某幅作品。

　　比较上述四点，反观当下中国艺术品市场，着实让人堪忧。动辄天价的艺术品背后不少是艺术品基金出资购买的，价格远超目前该件艺术品的中国市场定位，更不提其国际认同度了。这样的策略或许能为基金购藏的其他同类艺术品提供价格增长空间，但未来市场延续性和基金的出货又将如何保障？况且，我国目前的艺术品基金为了迎合投资者投机心理，将投资周期多定位2-3年，这就注定部分基金管理人员注重短期利益，甚至寻求短期套现，熟悉艺术品市场规律的人士都非常清楚，这样的操作不但会破坏市场节奏和长期发展的持续性，而且也给基金管理本身带来非常大的压力和风险。

　　艺术品基金——营销策略

　　基金将艺术品买回来，往仓库里一堆，就可以回家睡觉了，等到10年后再出手？当然不是。优秀的艺术品基金在完成购藏之后，很重要的一个环节，就是营销。在西方，艺术品基金大多和各博物馆、画廊、拍卖行、以及其它基金建立非常好的联系。同时，他们也同各方经纪人、策展人、经济学家、艺术顾问和投资专家等结成合作联盟，获取市场信息。基金管理人员在一方面把握艺术品市场整体走势和发展特点的同时，充分了解艺术品交易的渠道和许多不为外人熟知的行业特点。当然对藏品进行营销以增加流通机会并提升增值空间，这虽然听起来有点“不务正业”，却是艺术品基金不可或缺的一门功课。

　　展览是西方艺术品基金最惯用、可能也是最好用的营销手段。给各大美术馆、博物馆借展，一方面可以加强宣传，另一方面也是节约在艺术品保险等费用上的花销。

　　事实上，艺术品基金的风险和成本都比一般的基金要大很多。Robeterson博士指出，“在西方前前后后，有过不计其数的艺术品基金，但今天存活下来并且业绩不错的，屈指可数。艺术固然是具备投资属性，但是艺术品基金却不是一条理想出路。”日本伊斯特拍卖行的社长也表示，在日本这些艺术品基金也曾经一度红极一时，到了今天几乎消失殆尽了。