插图 李媛

　　本报记者 傅盛裕

　　最低只要2万元，就有机会投资名家雕刻的和田玉，预期年化收益率能达10%以上，这样的艺术品理财，既受艺术熏陶，又能有真金白银入账，是否令人心动？

　　日前，浙江文交所发行了一款名为“和田籽玉名家作品组合产权”的新品，最低认购金额仅2万元。国内不少文交所也有意逐流而动，将艺术品打包成组合产权，接受投资者认购。

　　一两年前，全国多家文交所推出艺术品份额化交易，将艺术品权益拆分后公开交易，因引发大量争议，不少投资者亏损严重，最终被叫停。在业内人士看来，此番组合产权，更像是艺术品份额化交易的2.0版本。如此动人的“钱”景，究竟是引领投资风潮，还是暗藏“雷区”？理财专家提醒，艺术品投资涉及环节众多，变数极大，对普通人而言，“份额化”投资艺术品不要说控制风险，连哪里会冒出风险，都是个未知数。

　　“押宝”升值空间

　　去年7月，由深圳杏石投资管理有限公司管理、在陕西文交所发售的李苦禅国画作品投资组合产权正式清盘结算。由《秋味图》、《渔鹰图》和《柳塘三鲶图》三幅作品组成的组合产权产品，最长管理期限是两年，但在90天的运营期后就以拍卖方式售出，回报率达8%，折算成年化收益率为32.4%，一举创下当时国内艺术品投资组合产权收益的新高。相比15%的预期年化收益率，实际收益率翻了一倍。张大千、林风眠等大师的作品，也相继成为艺术品组合产权的标的物。

　　浙江文交所此次发行的“和田籽玉名家作品组合产权”，投资规模500万元，资产管理人杭州方圆玉石文化交流中心主动认购100万，剩下的400万面向文交所会员，最低认购金额仅为2万元。

　　招募说明书显示，这一项目涉及12块和田籽料，由黄罕勇、崔磊、邹作志等国内美术大师雕刻完成，每件底价在30到90万元不等。浙江文交所副总经理刘波透露，目前的认购情况很好，基本能在两周内完成。

　　据不完全统计，目前全国各地的文交所已发行数十款组合产权产品。

　　那么，究竟什么是“组合产权”？业内人士概括说，用艺术品作为抵押物，向投资者借款，收益率就是投资者的借款利率，这是所谓“组合产权”、“份额化交易”的实质。艺术品组合产权通过管理人对艺术品的运营、宣传、策展和出售及其他服务，期望达到艺术品保值、增值的目的。通常情况下，艺术品组合产权是多个艺术品的组合，且设定存续期进行运作，包括邀请知名收藏家购买、请评论家提炼艺术价值、对艺术家进行宣传等多种方式。

　　陕西文交所相关负责人表示，目前很少有银行愿意给艺术品作抵押贷款，交给典当行又贷不到多少钱，组合产权的出现，提供了一种艺术品变现方式的新模式，也为民间富余资金提供了一个保值增值的新通道。

　　环节多，变数大

　　乍看之下，组合产权便于艺术品与资本对接，又丰富了投资者的理财选择，不失为一个好选择。但业内人士指出，艺术品不同于外汇、股票、基金等常规金融产品，其中隐含的变数颇多，变现更非易事。

　　刘波介绍说，“和田籽玉名家作品组合产权”为保证收益率，项目方将向浙江文交所提供价值数百万的和田玉作品作为抵押。打包组合的12块和田玉会通过展卖、拍卖等方式退出。刘波表示，这款产品的项目方拥有20年的和田玉运营经验，因为业务量增大、盘活资金的需求，希望通过组合产权来融资变现。

　　目前，随着艺术品拍卖市场的成本逐渐高企，涉及的佣金较多，许多艺术品投资公司都希望与文交所合作，通过组合产权将艺术品金融化，回笼流动资金。

　　但业内人士指出，艺术品能否保证收益，“完全要靠行情吃饭”。由于艺术品投资并不具备很强的流动性，一旦大环境不景气，就容易遭遇变现难题。

　　北京邦文当代艺术投资有限公司基金部总经理康旭盛在受访时表示，公司此前多是和银行及信托合作，但随着银监会加强了与艺术品有关的金融产品风险管控，在艺术品市场降温期，更灵活的文交所平台受到青睐。尽管如此，受到整体行情波动的影响，目前市场上通行的组合产权产品，规模都在数百万元左右，而且倾向于选择名家作品或玉石之类的稀缺资源艺术品，惟恐规模过大，风险难以控制。

　　事实上，在国外，类似艺术品组合产权的形式早已有之。上世纪90年代末，花旗银行、瑞士银行、摩根大通及德意志银行纷纷成立专门负责艺术品投资的部门，为高净值客户提供艺术品投资的顾问服务。不同的是，这些银行一般会建议客户的投资年限至少10年，以确保在此期间艺术品得到充分的展示，进一步升值。

　　在2005年到2007年，在佳士得、苏富比拍卖行前负责人及华尔街财富管理人士的操盘下，十几只艺术品投资基金将艺术品组合成一个投资标的，让投资者购买股份。然而，这几只“组合产权”的最低投资门槛高达25万美元。

　　纵然艺术品运作的经验丰富，国外的资本大鳄也在艺术品投资上遭遇过“滑铁卢”。巴黎国家银行、美国大通银行都遭遇过20多年才能获利，甚至亏损数百万美元的情况。艺术品投资的“江湖”，真的可以用“波诡云谲”来形容。

　　高收益不好拿

　　从目前发行的艺术品组合产权产品来看，两位数的预期年化收益已不鲜见，算上部分超额的浮动收益，已比艺术品信托更能“吸金”。逐步降低的认购金额限制，也为普通投资者大开方便之门。但业内人士却说，看上去很美的组合产权，要拿高收益却并不容易。

　　此前，艺术品份额化大行其道，“证券化”的道路就遭遇过质疑。北京工商大学证券与期货研究所所长胡逾越表示，“任何证券化网上交易的产品，有个基本的要求就是要容易标准化。任何艺术品都是个性化的产品，把个性化的产品做出标准的产品，并不合适。”

　　艺术品投资的独特性，还涉及到一个问题：鉴别真伪。目前，艺术品主要依靠人为鉴定，难保不发生差错。一旦选择的艺术品标的物是赝品，投资可能血本无归。此前李苦禅国画作品投资组合之所以大获成功，一大原因即是作品产权清晰，所有权无任何权利限制，且经过李苦禅之子李燕亲自鉴定，并由权威机构评估为真迹。为避免投资赝品，不少公司在设计产品时会尽量寻找有多次拍卖记录的艺术品，但矛盾的是，这样的艺术品升值空间相对有限，投资收益也难免受到影响。

　　此外，虽然认购门槛逐步降低，但艺术品投资对普通公众的限制仍在。上海文交所在推出“艺术品组合产权产品”时即强调过“不拆细、不连续、不向社会公众发售”的原则。“不拆细”指的是交易之后不能再拆分转卖给其他买家，“不连续”针对竞价而言，而不向社会公众发售，则意味着艺术品理财的大门，只对文交所的会员开放，而会员的准入门槛，定在1000万元人民币。这些原则杜绝了资本投机的可能，更大程度上维护了投资者的权益，但对尚在艺术品投资门外的普通公众而言，无形中制造了难题。

　　用艺术品作为抵押物，向投资者借款，收益率就是投资者的借款利率，这是所谓“组合产权”、“份额化交易”的实质。

　　在国外，类似艺术品组合产权的形式早已有之。不同的是，银行一般会建议客户的投资年限至少10年，以确保在此期间艺术品得到充分的展示，进一步升值。

　　一两年前，全国多家文交所推出艺术品份额化交易，将艺术品权益拆分后公开交易，因引发大量争议，不少投资者亏损严重，最终被叫停。在业内人士看来，此番组合产权，更像是艺术品份额化交易的2.0版本。