C1。 价格：市场价格稳定 高价拍品应属特例

　　艺术品的价格与价值是买家最为关心的问题，通过公开拍卖形成的成交价格也从侧面反 映出市场人气及收藏风向等现状。2016 年春拍，名家精品、稀缺资源备受追捧，普品价格持 续走低，市场对其购藏热度降温，两级分化越发严重。

　　图 C-1  2016 年春拍价格区间成交量分布

图 C-1 2016 年春拍价格区间成交量分布

　　图 C-2  2015 年春拍价格区间成交量分布

数据来源：雅昌艺术市场监测中心（AMMA），统计时间为 2016 年 1 月 1 日至 6 月 30 日

　　从图 C-1、C-2 可见，在 2016 年的春拍中各个区间的成交量基本没有什么明显的变化，10 万—50 万区间 拍品依然是市场上拍量的主力，其次是 50 万—100 万和 100 万—500 万区间的拍品，这个价格区间的拍品是整 个中国艺术品拍卖市场中档价位的代表，500 万以上的价格区间占比不足 5%，依旧较少。这种价格区间的分布 是中国艺术品拍卖市场自进入调整期以来所呈现的一种稳定的市场拍品结构，大众低端收藏在市场中所占的份额 永远是最大的，中档拍品所占份额保持稳定态势，这对于中国艺术品拍卖市场的基础稳定是有明显的积极作用。 而高端价位和亿元拍品属于特殊拍品，特例的出现确实可以维系市场信心，但却难以反映整个市场成交的真实氛 围，因此今春亿元拍品的释出可以说为这个调整期的市场带来了些许暖意。对拍卖公司而言，最为看重也最能给 其带来巨大收益的莫过于中高端及高端市场，目前由于市场不景气，各家拍卖行高价位的拍品数量都在下降，主 要原因一是从市场角度看，高价位作品很难找到下一个接手人；二是藏家对精品比较惜售，高价位拍品很难从藏 家手中征集到，一个主动一个被动也就造成了高端拍品数量的减少。

　　图 C-3  2016 年春拍价格区间成交额分布

数据来源：雅昌艺术市场监测中心（AMMA），统计时间为 2016 年 1 月 1 日至 6 月 30 日

　　图 C-4  2015 年春拍价格区间成交额分布

数据来源：雅昌艺术市场监测中心（AMMA），统计时间为 2016 年 1 月 1 日至 6 月 30 日

　　成交金额方面，2016 年春拍同比 2015 年春拍有了一些变化，1，000 万以下区间的拍品占比均有不同程度的 缩小，该区间市场集中了艺术品交易市场上大多数中坚买家，这在调整期对拍卖公司来说至关重要，如何把握这 部分客户，或将成为拍卖行未来工作的重点之一。据雅昌艺术市场监测中心（AMMA）调研认为，投资该区间的 买家其投机诉求较弱，更看重艺术品的投资价值，他们中既有老藏家也有新入场的买家，具备良好的收藏观和投 资策略，以艺术品的历史价值和艺术价值为主，兼顾市场热点，如质量较高的名家小品。更值得一提的是，该收 藏群体对拍品背后的文化价值更为注重，尤其是学术支撑上，更加专业，对于学术梳理还不完善的品类题材仍保 持慎入态度。 相对于中低端价格区间而言，1，000万以上区间的拍品占比都有所提升，其中一亿元以上拍品同比提升了5%。 高端拍品虽然在数量上没有优势，但是凭借着其单品的高价位在中国艺术品拍卖市场成交额占比中依旧是占据了 相当大的一部分份额。今春，共有 9 件过亿拍品，但是这 9 件过亿拍品能否对 2016 年中国艺术品拍卖市场整体 有何影响现在下定论为时尚早，毕竟亿元拍品是特例，不足以说明整个市场的发展问题。那么，除高价拍品之外， 中国艺术品拍卖市场中怎样投资才能稳获收益呢？

　　C2。 收益：锁定年复收益率 剖析收益 “红与黑”

　　前面从价格区间及价格区间成交额方面说明2016年春拍艺术品市场保持稳定态势。而在实际的收藏活动中， 收益无疑是藏家的最主要关注点。雅昌艺术市场监测中心（AMMA）长期研究发现，艺术品投资长期持有回报稳 健，短期持有高收益高风险并存。接着将从收益中的红榜和黑榜为广大收藏者揭示 2016 年春拍中的艺术品的收 益状况。此外，本次年复收益率的计算，将要去除通货膨胀的影响得到实际年复收益率（CPI 以2000年12月为基准 =100）。

　　在此需要说明的是，艺术品投资的前提是艺术品本身的价值受到市场和藏家的认可，并不是任何一件艺术品长线持有都会有较高的收益，藏家对于一件艺术品的艺术价值高低是评 判其收益的基本条件，这一点随着市场和藏家的成熟，相信会有明显的提高。

　　表 -1 2016 春拍重复交易作品的年复收益率表（去除膨胀）

数据来源：雅昌艺术市场监测中心（AMMA），统计时间为 2016 年 1 月 1 日至 6 月 30 日

　　红榜方面，潘天寿的1961年创作的《红荷（立轴）》于2016年6月在北京匡时以1，610 万人民币拍出，这幅作品于 2009 年 1 月上拍过，在西泠印社以 146 万人民币拍出。在 7.43 年的长期的持有之后，排除通货膨胀的影响后的年复收益率为 32.2%。远高于银行存款的年 复收益率。整理收集的其他的数据也表明长期持有的收益稳健。吴冠中 1986 年创作的《作飘 柳鱼戏图（镜心）》，2016 年 5 月在保利厦门以 702 万人民币成交，2015 年 6 月于北京保 利以 483 万人民币拍出。不到一年的持有期内的去除通货膨胀后的收益为 25.03%。这也表明 短期持有能够获得高的收益。 黑榜方面，张大千的《 初唐大士像 （镜心）》在 2016 年 6 月于北京保利以 920 万人民 币拍出，一年半之前，2014 年 12 月在北京保利以 1，783 万人民币拍出，去除通货膨胀后的 年复收益率为 -42.31%，这是一次很失败的投资，瓷杂版块中的《清乾隆 青花缠枝花卉纹梅 瓶》在 2016 年 6 月以 1，150 万人民币在北京匡时拍出，2012 年 6 月在上海道明以 1，127 万 人民币拍出，去除通货膨胀后的年复收益率为 -4.87%，显然也是失败的投资。这些都表明短 期持有具有较高的风险。 在数据研究中还发现频繁的交易不利于艺术品的升值。例如傅抱石的《入眼荒寒一洒然 （立轴）》在从 2004 年 11 月到 2016 年 4 月的时间内交易了 5 次。分别是 2004 年 11 月在 以 965 万人民币人民币在香港苏富比拍出，2010 年以 549 万人民币在北京诚轩拍出，2013 年12月以690万人民币在北京华夏传承拍出，2014年12月以633万人民币在北京保利拍出， 2016 年 4 月以 941 万人民币在保利香港拍出。这 5 次的交易过程中的去除膨胀的年复收益率从数据中可以明显看出跌幅较为明显，考虑 2004 年 11 月到 2016 年 4 月这段时间内，这幅 作品的去除膨胀的年复收益率为 -4.73%。通过我们的分析可以看出艺术品的频繁的交易并没 有让投资者得到高的收益。

　　通过对“红榜”和“黑榜”分析，从侧面验证了 AMMA 研究的结论的正确性。艺术品的 持有期越长，收益越稳健，风险收益比越低，同时，短期的持有风险和收益并存。频繁的交 易并不能获得高的收益，也说明长期持有的必要性。

吴冠中 1989 年作 新巴黎 RMB 22，425，000 中国嘉德 2016-5-14

　　来源：雅昌艺术网